A Anthropic, a startup de IA que cria os modelos Claude, está supostamente planejando abrir seu capital em outubro com uma avaliação de US$ 2 trilhões ou mais. É um número tão vertiginoso que faria o IPO de US$ 1,77 trilhão da SpaceX parecer uma venda de bolos, e marcaria a maior oferta pública inicial da história. Porque quem precisa de expectativas modestas quando se tem um crescimento de receita exponencial?

Meia dúzia de apoiadores da empresa disseram ao Financial Times que a receita em rápida ascensão da Anthropic justificaria mais que dobrar sua avaliação atual. Uma listagem nesse nível poderia desbloquear bilhões de dólares em ganhos para os primeiros investidores, mas também testaria os mercados públicos, que estão cada vez mais nervosos com o boom da IA - um boom que tem toda a estabilidade de uma criança de dois anos em pico de açúcar.

Os investidores estão apostando na demanda crescente pelos modelos avançados de IA da Anthropic. Eles esperam que a receita anualizada da empresa atinja entre US$ 100 bilhões e US$ 120 bilhões até o final de 2026, usando a medida preferida da startup que infere as vendas anuais com base no desempenho recente. Isso é um aumento de mais de dez vezes ao longo de 2026. Como um investidor disse: "Se a Anthropic está crescendo 800% ao ano, você pensaria que no extremo incrivelmente baixo eles negociariam a 30 vezes [a receita]. Isso os tornaria uma empresa de US$ 3 trilhões." Aparentemente, 30 vezes a receita é o "extremo baixo" agora. Enquanto isso, empresas como Palantir e Nebius, que são vistas como beneficiárias da IA, negociam a cerca de 55 vezes a receita.

A Anthropic não tem um par listado nos EUA para servir de referência, o que é conveniente porque significa que eles podem inventar os números conforme avançam. Vários investidores disseram que os executivos seniores nem fixaram uma meta de avaliação para o IPO, mesmo em conversas privadas. Mas os investidores construíram seus próprios modelos financeiros, porque quem precisa de clareza quando se tem otimismo?

Essas projeções otimistas vêm apesar dos desafios crescentes, incluindo a concorrência crescente dos rivais chineses, a pressão por regulamentação da IA e uma briga latente com o governo dos EUA. Essa briga culminou no Departamento de Comércio proibindo temporariamente os melhores modelos da Anthropic em junho, o que assustou alguns clientes e contribuiu para uma desaceleração no crescimento da receita naquele mês. Mas a empresa se recuperou, porque no Vale do Silício, um revés temporário é apenas um prelúdio para um retorno ainda maior.

A startup liderada por Dario Amodei protocolou documentos na SEC em junho, o que significa que está em período de silêncio e não pode falar sobre seu desempenho financeiro. Mas isso não impediu os investidores de falarem. A Anthropic ganhou terreno sobre rivais como OpenAI e Google este ano, lançando modelos que superam os concorrentes enquanto foca em clientes empresariais. Em maio, a empresa anunciou que sua receita anualizada ultrapassou US$ 47 bilhões.

Capitalistas de risco, fundos soberanos e outros investidores institucionais despejaram pouco menos de US$ 100 bilhões na empresa em 2026. A avaliação da Anthropic ultrapassou a da OpenAI pela primeira vez em maio, chegando a US$ 965 bilhões. São muitos zeros, e só vai ficar com mais zeros.

Mas a empresa enfrenta uma incerteza considerável. Ela entrou em conflito com a administração Trump e está em litígio ativo contra o Departamento de Defesa, que rotulou a Anthropic como um risco à cadeia de suprimentos no início deste ano. Os controles de exportação do Departamento de Comércio forçaram a Anthropic a retirar brevemente seus principais modelos, Fable 5 e Mythos 5, em junho. Esse episódio, combinado com o aumento dos custos, deixou os clientes nervosos. Alguns estão revertendo as diretrizes para que os funcionários maximizem o uso de IA e optando por modelos mais baratos e menos potentes.

O modelo líder de mercado da Anthropic custa mais de duas vezes e meia para usar do que o carro-chefe da OpenAI, enquanto alternativas chinesas de peso aberto - que também melhoraram dramaticamente este ano - custam uma fração do preço, de acordo com a Artificial Analysis. No mês passado, a Anthropic aumentou sua participação de mercado entre as empresas dos EUA, segundo o grupo de pagamentos Ramp. Mas analistas de lá descobriram que...