Anthropic, startup AI tworzący modele Claude, podobno planuje wejście na giełdę w październiku z wyceną 2 bilionów dolarów lub więcej. To liczba tak zawrotna, że IPO SpaceX o wartości 1,77 biliona dolarów wyglądałoby przy niej jak kiermasz ciast, i oznaczałoby największy debiut giełdowy w historii. Bo po co skromne oczekiwania, skoro można mieć wykładniczy wzrost przychodów?

Pół tuzina inwestorów firmy powiedziało Financial Times, że szybko rosnące przychody Anthropic uzasadniają ponad dwukrotne zwiększenie obecnej wyceny. Notowanie na tym poziomie mogłoby odblokować miliardy dolarów zysków dla wczesnych inwestorów, ale także wystawiłoby na próbę rynki publiczne, które stają się coraz bardziej nerwowe w związku z boomem na AI – boomem, który ma tyle stabilności co małe dziecko po zjedzeniu cukru.

Inwestorzy stawiają na rosnący popyt na zaawansowane modele AI Anthropic. Oczekują, że roczne przychody firmy osiągną od 100 do 120 miliardów dolarów do końca 2026 roku, używając preferowanej przez startup miary, która ekstrapoluje całoroczną sprzedaż z ostatnich wyników. To ponad dziesięciokrotny wzrost w ciągu 2026 roku. Jak ujął to jeden z inwestorów: „Jeśli Anthropic rośnie o 800 procent rocznie, można by pomyśleć, że przy niewiarygodnie niskim poziomie będą notowani przy 30-krotności [przychodów]. To dałoby im 3 biliony dolarów.” Najwyraźniej 30-krotność przychodów to teraz „dolna granica”. Tymczasem firmy takie jak Palantir czy Nebius, uważane za beneficjentów AI, są notowane przy około 55-krotności przychodów.

Anthropic nie ma publicznego amerykańskiego odpowiednika, do którego można by się porównać, co jest wygodne, bo oznacza, że mogą wymyślać liczby w miarę postępu. Kilku inwestorów powiedziało, że starsi menedżerowie nie ustalili nawet docelowej wyceny na IPO, nawet w prywatnych rozmowach. Ale inwestorzy zbudowali własne modele finansowe, bo po co jasność, skoro można mieć optymizm?

Te bycze prognozy pojawiają się mimo narastających wyzwań, w tym rosnącej konkurencji ze strony chińskich rywali, presji na regulacje AI oraz tlącego się konfliktu z rządem USA. Konflikt ten osiągnął punkt kulminacyjny, gdy Departament Handlu tymczasowo zakazał najlepszych modeli Anthropic w czerwcu, co przestraszyło niektórych klientów i przyczyniło się do spowolnienia wzrostu przychodów w tym miesiącu. Ale firma się odbiła, bo w Dolinie Krzemowej tymczasowa porażka to tylko preludium do jeszcze większego powrotu.

Startup kierowany przez Dario Amodei złożył dokumenty w SEC w czerwcu, co oznacza, że jest w okresie ciszy i nie może rozmawiać o swoich wynikach finansowych. Ale to nie powstrzymało inwestorów przed rozmowami. Anthropic zyskał w tym roku przewagę nad rywalami OpenAI i Google, wypuszczając modele, które przewyższają konkurencję, jednocześnie koncentrując się na klientach biznesowych. W maju firma ogłosiła, że jej roczne przychody przekroczyły 47 miliardów dolarów.

Fundusze venture capital, suwerenne fundusze majątkowe i inni inwestorzy instytucjonalni wpompowali w firmę w 2026 roku prawie 100 miliardów dolarów. Wycena Anthropic po raz pierwszy przeskoczyła OpenAI w maju, osiągając 965 miliardów dolarów. To dużo zer i będzie ich tylko więcej.

Ale firma stoi przed znaczną niepewnością. Starła się z administracją Trumpa i jest w trakcie postępowania sądowego przeciwko Departamentowi Obrony, który wcześniej w tym roku uznał Anthropic za ryzyko dla łańcucha dostaw. Kontrole eksportowe Departamentu Handlu zmusiły Anthropic do tymczasowego wycofania swoich czołowych modeli, Fable 5 i Mythos 5, w czerwcu. Ten epizod, w połączeniu z rosnącymi kosztami, sprawił, że klienci stali się nerwowi. Niektórzy odwracają swoje dyrektywy dla pracowników, aby maksymalizować użycie AI, i wybierają tańsze, mniej zaawansowane modele.

Najbardziej zaawansowany model Anthropic kosztuje ponad dwa i pół razy więcej w użyciu niż flagowy model OpenAI, podczas gdy chińskie alternatywy o otwartych wagach – które również znacznie się poprawiły w tym roku – kosztują ułamek tej ceny, według Artificial Analysis. W zeszłym miesiącu Anthropic zwiększył swój udział w rynku wśród amerykańskich firm, według grupy płatniczej Ramp. Ale analitycy tam znaleźli t