Anthropic, das KI-Startup, das die Claude-Modelle entwickelt, plant Berichten zufolge, im Oktober an die Börse zu gehen, mit einer Bewertung von 2 Billionen Dollar oder mehr. Das ist eine Zahl, die so schwindelerregend ist, dass sie das 1,77-Billionen-Dollar-IPO von SpaceX wie einen Kuchenverkauf aussehen ließe, und es wäre der größte Börsengang der Geschichte. Denn wer braucht schon bescheidene Erwartungen, wenn man exponentielles Umsatzwachstum hat?

Ein halbes Dutzend der Geldgeber des Unternehmens sagten der Financial Times, dass die schnell steigenden Einnahmen von Anthropic eine mehr als Verdopplung der aktuellen Bewertung rechtfertigen würden. Ein Börsengang auf diesem Niveau könnte Milliarden von Dollar an Gewinnen für frühe Investoren freisetzen, aber er würde auch die öffentlichen Märkte testen, die zunehmend nervös wegen des KI-Booms sind – ein Boom, der die Stabilität eines Kleinkinds auf Zuckerhoch hat.

Investoren setzen auf die boomende Nachfrage nach den fortschrittlichen KI-Modellen von Anthropic. Sie erwarten, dass der annualisierte Umsatz des Unternehmens bis Ende 2026 zwischen 100 und 120 Milliarden Dollar erreichen wird, unter Verwendung des bevorzugten Maßstabs des Startups, der den Jahresumsatz aus der jüngsten Leistung ableitet. Das ist eine mehr als zehnfache Steigerung im Laufe des Jahres 2026. Wie ein Investor es ausdrückte: „Wenn Anthropic um 800 Prozent pro Jahr wächst, würde man denken, dass sie am unglaublich niedrigen Ende bei 30-fachem [Umsatz] gehandelt würden. Das würde sie zu einem 3-Billionen-Dollar-Unternehmen machen.“ Offenbar sind 30-fache Umsätze jetzt das „niedrige Ende“. In der Zwischenzeit werden Unternehmen wie Palantir und Nebius, die als KI-Nutzer gelten, mit etwa dem 55-fachen Umsatz gehandelt.

Anthropic hat keinen börsennotierten US-Peer als Benchmark, was praktisch ist, denn so können sie die Zahlen nach Belieben erfinden. Mehrere Investoren sagten, dass die leitenden Angestellten nicht einmal ein Bewertungsziel für den Börsengang festgelegt haben, selbst in privaten Gesprächen. Aber Investoren haben ihre eigenen Finanzmodelle gebaut, denn wer braucht schon Klarheit, wenn man Optimismus hat?

Diese bullischen Prognosen kommen trotz wachsender Herausforderungen, einschließlich zunehmender Konkurrenz aus China, Druck für KI-Regulierung und einem schwelenden Streit mit der US-Regierung. Dieser Streit gipfelte darin, dass das Handelsministerium im Juni vorübergehend die besten Modelle von Anthropic verbot, was einige Kunden verunsicherte und zu einem Rückgang des Umsatzwachstums in diesem Monat beitrug. Aber das Unternehmen erholte sich, denn im Silicon Valley ist ein vorübergehender Rückschlag nur ein Auftakt für ein noch größeres Comeback.

Das von Dario Amodei geführte Startup reichte im Juni Unterlagen bei der SEC ein, was bedeutet, dass es sich in einer stillen Phase befindet und nicht über seine finanzielle Leistung sprechen kann. Aber das hat Investoren nicht davon abgehalten, zu reden. Anthropic hat in diesem Jahr Boden gegenüber den Rivalen OpenAI und Google gutgemacht, indem es Modelle veröffentlichte, die die Konkurrenz übertreffen, während es sich auf Geschäftskunden konzentriert. Im Mai gab das Unternehmen bekannt, dass sein annualisierter Umsatz 47 Milliarden Dollar überschritten hat.

Risikokapitalgeber, Staatsfonds und andere institutionelle Investoren haben 2026 knapp 100 Milliarden Dollar in das Unternehmen gepumpt. Die Bewertung von Anthropic hat im Mai zum ersten Mal die von OpenAI übersprungen und 965 Milliarden Dollar erreicht. Das sind viele Nullen, und es werden noch mehr.

Aber das Unternehmen steht vor erheblichen Unsicherheiten. Es ist mit der Trump-Administration aneinandergeraten und befindet sich in einem aktiven Rechtsstreit mit dem Verteidigungsministerium, das Anthropic Anfang des Jahres als Lieferkettenrisiko eingestuft hat. Die Exportkontrollen des Handelsministeriums zwangen Anthropic, seine führenden Modelle Fable 5 und Mythos 5 im Juni vorübergehend zurückzuziehen. Diese Episode, kombiniert mit steigenden Kosten, hat Kunden verunsichert. Einige kehren ihre Anweisungen an Mitarbeiter um, die KI-Nutzung zu maximieren, und entscheiden sich für billigere, weniger leistungsfähige Modelle.

Das marktführende Modell von Anthropic kostet mehr als zweieinhalb Mal so viel in der Nutzung wie das Flaggschiff von OpenAI, während chinesische Open-Weight-Alternativen – die sich in diesem Jahr ebenfalls dramatisch verbessert haben – nur einen Bruchteil des Preises kosten, so Artificial Analysis. Im letzten Monat erhöhte Anthropic seinen Marktanteil unter US-Unternehmen, so die Zahlungsgruppe Ramp. Aber Analysten dort fanden t