Anthropic、Claudeモデルを開発するAIスタートアップは、10月に2兆ドル以上の評価額で株式公開を計画していると報じられている。これは、SpaceXの1.77兆ドルのIPOをまるでバザーのように見せるような、目がくらむような数字であり、史上最大の新規株式公開となるだろう。控えめな期待なんて誰が要る？指数関数的な収益成長があるのに。

同社の出資者のうち6人がフィナンシャル・タイムズに、Anthropicの急成長する収益は現在の評価額の2倍以上を正当化するだろうと語った。その水準での上場は、初期の投資家に数十億ドルの利益をもたらす可能性があるが、AIブームにますます不安を募らせる公開市場を試すことになるだろう。そのブームは、砂糖を摂取した幼児のような安定性しかない。

投資家は、Anthropicの高度なAIモデルに対する需要の急増に賭けている。彼らは、同社の年間収益が2026年末までに1000億ドルから1200億ドルに達すると予想している。これは、最近の実績から年間売上高を推定する同社の好む指標に基づくものだ。これは2026年中に10倍以上の増加となる。ある投資家が言うように、「Anthropicが年間800%成長しているなら、信じられないほど低い見積もりでも30倍の収益で取引されるだろう。それなら3兆ドルの企業になる」と。どうやら、収益の30倍は今や「低い方」らしい。一方、AIの恩恵を受けると見なされているPalantirやNebiusのような企業は、およそ55倍の収益で取引されている。

Anthropicには、比較対象となる米国上場の同業他社がない。これは、彼らが進みながら数字を作り上げることができるので、都合がいい。複数の投資家によると、上級幹部は非公開の会話でもIPOの評価額目標を設定していないという。しかし、投資家は独自の財務モデルを構築している。楽観主義があるのに、明確さなんて誰が要る？

これらの強気な予測は、中国のライバルとの競争激化、AI規制への圧力、米国政府とのくすぶる確執など、増大する課題にもかかわらず出てきている。その確執は、6月に商務省が一時的にAnthropicの最高モデルを禁止したことで最高潮に達し、一部の顧客を怖がらせ、その月の収益成長の鈍化に寄与した。しかし、同社は回復した。シリコンバレーでは、一時的な挫折はさらに大きなカムバックへの前奏曲に過ぎないからだ。

Dario Amodeiが率いるこのスタートアップは、6月にSECに書類を提出した。つまり、静穏期間中であり、財務実績について話すことはできない。しかし、それは投資家が話すのを止めていない。Anthropicは今年、競合のOpenAIやGoogleに対して地歩を固め、競合他社を上回るモデルをリリースし、ビジネス顧客に焦点を当てている。5月、同社は年間収益が470億ドルを超えたと発表した。

ベンチャーキャピタリスト、ソブリン・ウェルス・ファンド、その他の機関投資家は、2026年に同社に約1000億ドルを注ぎ込んでいる。Anthropicの評価額は5月に初めてOpenAIを追い越し、9650億ドルに達した。それは多くのゼロであり、さらにゼロが増えるだろう。

しかし、同社はかなりの不確実性に直面している。トランプ政権と衝突し、国防総省と訴訟を戦っている。国防総省は今年初めにAnthropicをサプライチェーンリスクと指定した。商務省の輸出規制により、Anthropicは6月に主力モデルであるFable 5とMythos 5を一時的に撤回せざるを得なかった。この出来事は、コスト上昇と相まって、顧客を不安にさせている。一部の顧客は、AI利用を最大化するよう従業員に指示するのを撤回し、より安価で高性能でないモデルを選んでいる。

Anthropicの市場をリードするモデルの使用コストは、OpenAIの主力モデルの2.5倍以上であり、中国のオープンウェイトの代替品（これも今年劇的に改善されている）は、Artificial Analysisによると、そのほんの一部のコストだ。先月、Anthropicは米国企業での市場シェアを拡大したと、決済グループのRampが発表した。しかし、そこでのアナリストは、