W oszałamiającym pokazie finansowego optymizmu - a może zbiorowego szaleństwa - inwestorzy pożyczyli ponad 1,5 biliona dolarów na handel na amerykańskiej giełdzie. To dług z tytułu depozytów zabezpieczających, dla niewtajemniczonych, i jest teraz o 50% wyższy niż rok temu. Dla porównania, to więcej niż całkowite zadłużenie na kartach kredytowych w całym kraju. Bo nic nie mówi 'odpowiedzialne inwestowanie' jak posiadanie długu większego niż łączne rachunki Visa narodu.

Wailin Wong i Ricky Mulvey z The Indicator usiedli, aby wyjaśnić mechanikę. Powiedzmy, że chcesz zainwestować 100 dolarów w Apple, ale masz tylko 50. Handel z depozytem zabezpieczającym pozwala pożyczyć pozostałe 50 od brokera. Zyski są świetne - korzystanie z cudzych pieniędzy to zaszczytna tradycja. Ale gdy rynek spada, nadal jesteś winien tę pożyczkę plus odsetki. Jak ujmuje to Heather Tookes, profesor finansów z Yale, możesz albo sprzedać akcje, aby spłacić pożyczkę, albo 'wnieść dodatkowy depozyt' - co w finansowym żargonie oznacza 'wrzucić więcej gotówki do dołu'.

To nie tylko amerykańskie zjawisko. Korea Południowa właśnie przeżyła przestrogę. Inwestorzy tam oszaleli na punkcie SK Hynix i Samsunga, producentów kości pamięci napędzających centra danych AI. Zyski półprzewodnikowe potroiły się w ciągu ostatniego roku, według Jurriena Timmera z Fidelity Investments, który zauważa, że wszystko jest w 'trybie przyspieszonym' w porównaniu z typowymi cyklami hossy i bessy. Więc naturalnie Korea Południowa zalegalizowała lewarowane ETF-y na pojedyncze akcje - instrumenty finansowe, które mnożą zyski i straty z równym zapałem. Timmer nazywa je 'broniami samozniszczenia' i zastanawia się, dlaczego regulatorzy zatwierdzają takie rzeczy.

Te ETF-y stały się tak popularne, że niektóre dni stanowiły 20% obrotu na koreańskiej giełdzie. Potem muzyka ucichła: rynek spadł o 40%, lewarowane zakłady się rozpadły, a traderzy z depozytem zabezpieczającym zostali zmuszeni do sprzedaży. Ponad 3% dorosłej populacji Korei Południowej otrzymało wezwania do uzupełnienia depozytów - brokerzy mówiący: 'Hej, sprzedaj coś albo dołóż gotówki'. Goldman Sachs szacuje, że około 360 000 rachunków maklerskich zostało zmuszonych do zlikwidowania wszystkiego, aby pokryć długi.

Więc, czy USA są następne? Jesteśmy na rekordowych poziomach długu z tytułu depozytów zabezpieczających, a Rezerwa Federalna ma mało znane narzędzie: może ustalać wymogi dotyczące depozytu początkowego - mówiąc inwestorom, ile gotówki potrzebują, aby pożyczyć dolara. Na przykład, jeśli masz 50 dolarów i chcesz pożyczyć 50, Fed mógłby powiedzieć: 'Bądźmy ostrożni; twój broker może pożyczyć ci tylko 25'. Jak dotąd Fed nie dotknął tej dźwigni. Timmer uważa, że Fed unika 'biznesu bańki giełdowej' z prostego powodu: Alan Greenspan nazwał Nasdaq bańką w 1996 roku, a ten rósł jeszcze przez cztery lata. Dostrzeżenie bańki jest łatwe; wyczucie momentu pęknięcia jest trudne. Po co zamykać imprezę, która może dalej trwać?

Innymi słowy, Fed jest zadowolony, pozwalając inwestorom dalej pożyczać i modlić się. Co może pójść nie tak?