놀라운 재정적 낙관주의 - 또는 아마도 집단적 광기 - 의 표시로, 투자자들은 미국 주식 시장에서 거래하기 위해 1조 5천억 달러 이상을 빌렸습니다. 초보자를 위해 설명하자면, 이것은 마진 부채이며, 1년 전보다 50% 증가했습니다. 관점을 위해 말하자면, 이것은 전국 신용카드 부채 총액보다 많습니다. 국가 전체의 비자 청구서보다 더 많은 빚을 지는 것이 '책임 있는 투자'를 의미하는 것은 아니기 때문입니다.

인디케이터의 와일린 웡과 리키 멀비가 그 메커니즘을 설명하기 위해 앉았습니다. 애플에 100달러를 투자하고 싶지만 50달러만 있다고 가정해 봅시다. 마진 거래를 통해 브로커로부터 나머지 50달러를 빌릴 수 있습니다. 이익은 훌륭합니다 - 남의 돈을 사용하는 것은 오랜 전통입니다. 그러나 시장이 하락하면, 당신은 여전히 그 대출과 이자를 갚아야 합니다. 예일 대학의 재무학 교수인 헤더 툭스가 말했듯이, 대출을 갚기 위해 주식을 팔거나 '마진을 더 내야' 합니다 - 이것은 '구덩이에 더 많은 현금을 던져라'는 재무 용어입니다.

이것은 미국만의 현상이 아닙니다. 한국은 방금 교훈적인 이야기를 겪었습니다. 그곳의 투자자들은 AI 데이터 센터에 전력을 공급하는 메모리 칩 제조업체인 SK하이닉스와 삼성에 열광했습니다. 퓰리티 인베스트먼트의 유리엔 티머에 따르면, 반도체 수익은 지난 1년 동안 세 배로 증가했으며, 그는 모든 것이 전형적인 호황-불황 사이클에 비해 '빨리 감기' 상태에 있다고 지적합니다. 그래서 자연스럽게, 한국은 단일 주식 레버리지 ETF를 합법화했습니다 - 이는 손익을 동일한 열정으로 배가시키는 금융 상품입니다. 티머는 그것들을 '자기 파괴의 무기'라고 부르며 왜 규제 당국이 그러한 것을 승인하는지 궁금해합니다.

그 ETF들은 너무 인기를 얻어서 한국 거래소에서 거래량의 20%를 차지하기도 했습니다. 그런 다음 음악이 멈췄습니다: 시장이 40% 폭락했고, 레버리지 베팅이 풀렸으며, 마진 거래자들은 강제로 매도해야 했습니다. 한국 성인 인구의 3% 이상이 마진 콜을 받았습니다 - 브로커들이 '뭔가 팔거나 더 많은 현금을 내놓으라'고 말하는 것입니다. 골드만 삭스는 약 36만 개의 브로커 계좌가 부채를 갚기 위해 모든 것을 청산해야 했다고 추정합니다.

그렇다면 미국이 다음일까요? 우리는 기록적인 마진 부채 수준에 있으며, 연방 준비 제도는 잘 알려지지 않은 도구를 가지고 있습니다: 초기 마진 요구 사항을 설정할 수 있습니다 - 본질적으로 투자자에게 1달러를 빌리기 위해 얼마나 많은 현금이 필요한지 알려주는 것입니다. 예를 들어, 50달러가 있고 50달러를 빌리고 싶다면, 연준은 '조심하자; 브로커가 25달러만 빌려줄 수 있다'고 말할 수 있습니다. 지금까지 연준은 이 레버를 건드리지 않았습니다. 티머는 연준이 '주식 시장-슬래시-거품 사업'을 피하는 이유는 간단하다고 생각합니다: 앨런 그린스펀은 1996년에 나스닥을 거품이라고 불렀고, 그것은 4년 더 지속되었습니다. 거품을 찾는 것은 쉽습니다; 터지는 시점을 맞추는 것은 어렵습니다. 계속 흔들릴 수 있는 파티를 왜 중단시키겠습니까?

다시 말해, 연준은 투자자들이 계속 빌리고 기도하도록 내버려 두는 것에 만족합니다. 무엇이 잘못될 수 있을까요?