在令人瞠目的金融乐观情绪——或者可能是集体疯狂——的展示中，投资者已借贷超过1.5万亿美元在美国股市交易。对于外行来说，这就是保证金债务，现在比一年前高出50%。打个比方，这比全美信用卡债务总额还要多。因为没有什么比欠的钱比全国维萨账单加起来还多更能体现“负责任的投资”了。

《指标》节目的Wailin Wong和Ricky Mulvey坐下来解释了其中的机制。假设你想投资100美元买苹果股票，但只有50美元。保证金交易让你可以从经纪人那里借到另外50美元。利润很可观——用别人的钱是历史悠久的传统。但当市场下跌时，你仍然欠那笔贷款加上利息。正如耶鲁金融学教授Heather Tookes所说，你可以卖出股票来偿还贷款，或者“追加保证金”——用金融术语说就是“往坑里扔更多现金”。

这并非美国独有的现象。韩国刚刚经历了一个警示故事。那里的投资者对SK海力士和三星感到兴奋，这些是驱动AI数据中心的内存芯片制造商。据富达投资的Jurrien Timmer称，半导体收益在过去一年里翻了三倍，他指出与典型的繁荣-萧条周期相比，一切都处于“快进”状态。所以，自然，韩国将单股杠杆ETF合法化——这些金融工具以同样的热情放大收益和损失。Timmer称它们为“自我毁灭的武器”，并质疑监管机构为何批准这类东西。

这些ETF变得如此受欢迎，以至于在某些日子里占据了韩国交易所20%的交易量。然后音乐停止了：市场暴跌40%，杠杆押注被平仓，保证金交易者被迫卖出。超过3%的韩国成年人收到了追加保证金通知——经纪人说：“嘿，卖掉点什么或者再掏点现金。”高盛估计，大约36万个经纪账户被迫清仓所有资产以偿还债务。

那么，美国会是下一个吗？我们正处于创纪录的保证金债务水平，而美联储有一个鲜为人知的工具：它可以设定初始保证金要求——基本上告诉投资者借一美元需要多少现金。例如，如果你有50美元想借50美元，美联储可以说：“让我们谨慎点；你的经纪人只能借给你25美元。”到目前为止，美联储还没有动用这个杠杆。Timmer认为美联储避开“股市泡沫生意”有一个简单的原因：艾伦·格林斯潘在1996年称纳斯达克为泡沫，而它又持续了四年。发现泡沫容易；把握破裂时机难。为什么要关掉一场可能还在继续的派对呢？

换句话说，美联储乐于让投资者继续借贷和祈祷。还能出什么幺蛾子？