वित्तीय आशावाद - या संभवतः सामूहिक पागलपन - के एक आश्चर्यजनक प्रदर्शन में, निवेशकों ने अमेरिकी शेयर बाजार में व्यापार करने के लिए 1.5 ट्रिलियन डॉलर से अधिक उधार लिया है। यह मार्जिन ऋण है, अनभिज्ञ लोगों के लिए, और यह अब एक साल पहले की तुलना में 50% अधिक है। इसे परिप्रेक्ष्य में रखने के लिए, यह पूरे देश के क्रेडिट कार्ड ऋण से अधिक है। क्योंकि 'जिम्मेदार निवेश' का मतलब कुछ और नहीं, बल्कि देश के सामूहिक वीज़ा बिलों से अधिक कर्ज़ में डूबना है।

इंडिकेटर की वेलिन वोंग और रिकी मुलवे ने इसकी कार्यप्रणाली समझाने के लिए बातचीत की। मान लीजिए आप Apple में $100 निवेश करना चाहते हैं लेकिन आपके पास केवल $50 हैं। मार्जिन ट्रेडिंग आपको अपने ब्रोकर से बाकी $50 उधार लेने की सुविधा देती है। मुनाफा बहुत अच्छा है - दूसरे लोगों के पैसे का उपयोग करना एक समय-सम्मानित परंपरा है। लेकिन जब बाजार गिरता है, तब भी आप पर वह ऋण और ब्याज बकाया रहता है। जैसा कि येल वित्त प्रोफेसर हीदर टूक्स कहती हैं, आप या तो ऋण चुकाने के लिए स्टॉक बेच सकते हैं या 'अधिक मार्जिन पोस्ट करें' - जो कि 'गड्ढे में और नकदी फेंको' के लिए वित्तीय भाषा है।

यह केवल अमेरिकी घटना नहीं है। दक्षिण कोरिया ने अभी एक चेतावनी भरी कहानी देखी है। वहां के निवेशक एसके हाइनिक्स और सैमसंग को लेकर उत्साहित हो गए, जो एआई डेटा सेंटरों को शक्ति देने वाले मेमोरी चिप निर्माता हैं। फिडेलिटी इन्वेस्टमेंट्स के ज्यूरियन टिमर के अनुसार, पिछले साल सेमीकंडक्टर कमाई तीन गुना हो गई है, जो नोट करते हैं कि सब कुछ सामान्य उछाल-बस्ट चक्रों की तुलना में 'फास्ट-फॉरवर्ड' में है। इसलिए, स्वाभाविक रूप से, दक्षिण कोरिया ने सिंगल-स्टॉक लीवरेज्ड ईटीएफ को वैध कर दिया - वित्तीय साधन जो लाभ और हानि दोनों को समान उत्साह से बढ़ाते हैं। टिमर उन्हें 'आत्म-विनाश के हथियार' कहते हैं और आश्चर्य करते हैं कि नियामक ऐसी चीजों को क्यों मंजूरी देते हैं।

वे ईटीएफ इतने लोकप्रिय हो गए कि कुछ दिनों में वे दक्षिण कोरियाई एक्सचेंज पर 20% ट्रेडिंग के लिए जिम्मेदार थे। फिर संगीत बंद हो गया: बाजार 40% गिर गया, लीवरेज्ड दांव खुल गए, और मार्जिन ट्रेडरों को बेचने के लिए मजबूर होना पड़ा। दक्षिण कोरिया की 3% से अधिक वयस्क आबादी को मार्जिन कॉल मिली - ब्रोकरों ने कहा, 'अरे, कुछ बेचो या और नकदी लाओ।' गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि कर्ज चुकाने के लिए लगभग 360,000 ब्रोकरेज खातों को सब कुछ बेचने के लिए मजबूर होना पड़ा।

तो, क्या अमेरिका अगला है? हम रिकॉर्ड मार्जिन ऋण स्तर पर हैं, और फेडरल रिजर्व के पास एक अल्पज्ञात उपकरण है: यह प्रारंभिक मार्जिन आवश्यकताओं को निर्धारित कर सकता है - अनिवार्य रूप से निवेशकों को बता सकता है कि एक डॉलर उधार लेने के लिए उन्हें कितनी नकदी चाहिए। उदाहरण के लिए, यदि आपके पास $50 हैं और $50 उधार लेना चाहते हैं, तो फेड कह सकता है, 'चलो सतर्क रहें; आपका ब्रोकर आपको केवल $25 उधार दे सकता है।' अब तक, फेड ने इस लीवर को नहीं छुआ है। टिमर सोचते हैं कि फेड 'स्टॉक-मार्केट-स्लैश-बबल बिजनेस' से बचता है एक साधारण कारण से: एलन ग्रीनस्पैन ने 1996 में नैस्डैक को बुलबुला कहा था, और यह चार और वर्षों तक चला। बुलबुले को पहचानना आसान है; पॉप के समय का पता लगाना कठिन है। एक पार्टी को क्यों बंद करें जो अभी भी चल रही हो?

दूसरे शब्दों में, फेड निवेशकों को उधार लेते और प्रार्थना करते रहने देने में संतुष्ट है। क्या गलत हो सकता है?