Lior Susanが2015年にEclipse Venturesを設立したとき、物理世界のデジタル化という同社のテーゼは、シリコンバレーでは特に人気がなかった。彼の言葉を借りれば、「エンタープライズソフトウェアとSaaSの時代であり、最初の数年はかなり孤独に感じられた」。なぜなら、最終的に数十億ドルの利益をもたらす逆張りの賭けをしているベンチャーキャピタリストほど孤独を感じるものはないからだ。

10年以上経った今、Eclipseはテック業界の中心にいる。同社が2016年にCerebras Systemsに行った650万ドルのシリーズA投資は、半導体企業が今週上場した際に、総額25億ドルのリターンをもたらした。Eclipseによると、同社はCerebrasに合計1億4700万ドルを投資し、IPO価格1株185ドルで17倍のリターンを生んだ。これは他のVCがオートミールラテに涙するようなリターンだ。

Susanにとって、Cerebrasからの利益は、世界のGDPの85%が物理世界に関連しているため、純粋なソフトウェア以外の企業に投資することが非常に儲かるという長年の信念から大きな報酬を得る始まりに過ぎない。デジタルディスラプションなんて必要ない、実際のものを作ればいいじゃないか。

今や公開市場やスタートアップの創業者も物理世界テックの価値を認識しているようだ。Susanは、TSMCとMicronの株価が最近史上最高値を更新した一方、ハードウェアとソフトウェアの交差点でスタートアップを築きたいと熱望する一流の創業者が増えていると指摘する。「ソフトウェアの本当の堀はなくなったと人々は理解している。好きなものをvibe-codeで作れる」と彼は言う。そう、vibe-codeとは、AIにアプリを書かせてうまくいくことを願うことを公式に指す言葉だ。

Susanは、今年初めに多くのSaaS株が下落した公開市場のセンチメントを反映し、「vibe codeでできないことは、ウェハーを製造することだ。なぜなら機械とシリコンが必要で、クリーンルームやその他多くのものが必要だからだ」と語った。本当にその通りだ。AIはコードを書くかもしれないが、クリーンルームスーツを洗うことはできない。

物理世界に触れるテックに関しては、半導体だけが突然投資家や創業者の注目を集めているわけではない。Eclipseのポートフォリオ企業（ロボティクス、エネルギー、防衛などの分野に及ぶ）は、昨年外部の支援者から約150億ドルを調達し、その後期段階の勢いは2026年第1四半期だけで45億ドルに達したとSusanは言う。この投資家の熱狂は、同社の初期の実績とは対照的だ。最初の8年間で、ポートフォリオ企業が調達した総額は40億ドル未満だった。つまり、四半期あたり約3.75倍の増加だが、誰が数えるだろうか？

実際、Eclipseのポートフォリオ全体での最近のフォローオンラウンドは、どのベンチャー企業も羨むような実績を示している。今年の一連の大型後期取引に牽引され、その額にはWayveへの12億ドル、True Anomalyへの6億5000万ドル、Bedrock Roboticsへの2億7000万ドル、Oxide Computerへの2億ドルが含まれる。さらに、Eclipseはこれら4社すべてのシリーズA投資家だった。まるで、他の誰よりも先に勝者を見抜く第六感を持っているかのようだ。

一見すると、物理世界テックへの投資家の熱意は、チップやデータセンターのようなインフラ入力としてであれ、AIがついにロボティクスを実現可能にする力としてであれ、純粋にAIによって駆動されているように見えるかもしれない。しかし、Susanは、この勢いを後押しする他の強力な追い風があると主張する。テクノロジー（この場合はAI）に加えて、この市場が繁栄するために重要なのは、資本、顧客需要、人材、そして政策だ。Susanは、投資家やエンジニアがSaaSからロボティクス、半導体、宇宙、鉱業などの分野に移行していることに加えて、米国政府も補助金や有利な規制を通じてこれらの産業を奨励していることを意味している。