पिछले हफ्ते लॉस एंजिल्स में टेकक्रंच की स्ट्रिक्टलीवीसी पार्टी में दो एआई निवेशक आए, जो ताज़गी से ईमानदार हैं कि अभी किसी को कितना कम पता है। कार्टर रीम, M13 के सह-संस्थापक (यदि आप गिन रहे हैं तो $2.5 बिलियन प्रबंधन के तहत संपत्ति और 17 यूनिकॉर्न निवेश), और चांग जू, बेसिस सेट वेंचर्स में पार्टनर (लगभग $1 बिलियन AUM, चौथा फंड, हर समय एआई), धूप से सराबोर एल सेगुंडो कमरे में बैठकर अकथनीय को समझाने लगे।
जू ने बाजार को बुलबुला और गैर-बुलबुला दोनों घोषित करके शुरुआत की - एक विरोधाभास जो श्रोडिंगर की बिल्ली को गर्वित करेगा। ChatGPT छह महीने में शून्य से $40 बिलियन राजस्व पर पहुंच गया, जो स्पष्ट रूप से तब होता है जब आप चिंता करना बंद कर देते हैं और प्रचार से प्यार करना सीख जाते हैं। इस बीच, बेसिस सेट पोर्टफोलियो कंपनी OpenArt दो साल में सिर्फ 20 लोगों और नकदी-प्रवाह-सकारात्मक रवैये के साथ $1 मिलियन से $70 मिलियन ARR तक पहुंच गई। 'अच्छी वृद्धि' का मानक खिड़की से बाहर फेंक दिया गया है, और मूल्यांकन केवल तभी पागल लगते हैं जब आप यह नहीं मानते कि सब कुछ हमेशा के लिए चक्रवृद्धि होगा। लेकिन अगर आप हर सौदे के लिए ऐसा मानते हैं, तो आपका पोर्टफोलियो फट जाएगा। तो: हमेशा की तरह, लेकिन तेज़।
रीम ने ऐतिहासिक परिप्रेक्ष्य लाया, यह देखते हुए कि नई तकनीक पर घबराहट कार (1920 के दशक, लोगों ने नौकरियां खो दीं, जीवन चलता रहा) जितनी पुरानी है। इस बार क्या अलग है? यह सिर्फ नवप्रवर्तक बनाम नवप्रवर्तक नहीं है - यह नवप्रवर्तक बनाम पृथ्वी पर दस सबसे बड़ी, सबसे अधिक वित्त पोषित तकनीकी कंपनियां हैं। पहली बार, मौजूदा खिलाड़ियों के पास वास्तव में बढ़त हो सकती है: तकनीक, पूंजी, डेटा, प्रतिभा। तो स्टार्टअप पहले से कहीं अधिक तेज़ी से बढ़ सकते हैं, लेकिन वे तेज़ी से गिर भी सकते हैं। रीम को इसमें निवेश करना कठिन लगता है, लेकिन अरे, अगर आप इसे सही करते हैं, तो आप प्रतिभाशाली दिखते हैं। कोई दबाव नहीं।
जब राजस्व रातोंरात दिखाई देता है लेकिन स्थिरता एक भूत है, तो सौदों की कीमत तय करने पर: रीम कॉकटेल नैपकिन गणित करता है। उसने हाल ही में एक एआई सॉफ्टवेयर-फॉर-ब्रांड्स स्टार्टअप को पास किया क्योंकि संख्याएं मेल नहीं खाती थीं। जू तकनीकी रक्षात्मकता पर ध्यान केंद्रित करता है, जो हर तिमाही, महीने या सप्ताह बदलती है। नई हॉट चीज़? 'एजेंटों के लिए GitHub।' पिछले साल यह अस्तित्व में नहीं था; इस साल कम से कम दस टीमें इसका पीछा कर रही हैं। एआई परत के ऊपर, यह सब दीर्घकालिक विभेदीकरण के बारे में है। एआई परत के नीचे, बुनियादी ढांचे का पुनर्निर्माण किया जा रहा है क्योंकि डेटाबेस और संस्करण नियंत्रण मनुष्यों के लिए डिज़ाइन किए गए थे, एजेंटों के लिए नहीं। एजेंट, यह पता चला है, नखरे करने वाले हैं।
OpenAI, Anthropic या Google द्वारा कुचले जाने से कैसे बचें? रीम को विनियमित उद्योग पसंद हैं - एक खाई के रूप में घर्षण। उनकी फर्म का 911 कॉल सेंटरों के लिए एआई में लगभग एक बिलियन डॉलर का निकास था। हाइपरस्केलर अंततः वहां पहुंचेंगे, लेकिन कुछ बिलियन डॉलर के लिए नहीं। स्वास्थ्य सेवा भी सूची में है: वे आएंगे, लेकिन विनियमन उन्हें धीमा कर देता है। जू 'वेलोसिटी मार्केट्स' (तेज अनुयायी जीतते हैं) और 'डेप्थ मार्केट्स' (कठिन चीजें कठिन रहती हैं) के बीच अंतर करता है। उदाहरण: जटिल प्रोटीन के निर्माण के लिए ट्रांसजेनिक मुर्गियों का उपयोग करने वाली एक पोर्टफोलियो कंपनी। मुर्गियों को अभी भी अंडे सेने में समय लगता है, इसलिए यह एक डेप्थ मार्केट है। अभी के लिए।
क्या वास्तव में नए विचार हैं, या सिर्फ रीमिक्स? दोनों, जू कहते हैं। सर्वसम्मति श्रेणियां जैसे वित्त और स्वास्थ्य सेवा के लिए एजेंटों के मजबूत संस्थापक हैं जो संभवतः जीतेंगे। लेकिन सबसे दिलचस्प विचार वे हैं जिनकी आप एक व्यवसाय के रूप में कल्पना नहीं कर सकते - जैसे OpenArt, जो Dall-E और Stable Diffusion के लॉन्च के बाद एक प्रॉम्प्ट-डिस्कवरी पेज के रूप में शुरू हुआ। वह एक व्यवसाय कैसे है? कोई नहीं जानता था। दो साल बाद: $70 मिलियन ARR। सबक: बुरे विचार फिर से अच्छे हो जाते हैं। चार साल पहले, हॉलीवुड को बेचना एक बुरा विचार था। फिर जनरेटिव एआई हुआ। अब Cursor, जिसे 'AI रैपर' के रूप में खारिज कर दिया गया था, $60 बिलियन पर बाहर निकलता है। और शोधकर्ता, जिन्हें कभी गरीबी रेखा से मुश्किल से ऊपर भुगतान किया जाता था, ट्विटर सेलिब्रिटी हैं।
रीम सोचता है कि हम शुरुआती पारी में हैं। पहली लहर स्पष्ट और भीड़भाड़ वाली है; दूसरी और तीसरी लहरें (पानी पर एक भारी पत्थर की तरह उछलती हुई) वह जगह हैं जहां जादू होता है। वे कठिन दांव हैं लेकिन समझदार मूल्यांकन और बेहतर ROI के साथ आते हैं। इस बीच, SpaceX IPO LA के कर्मचारियों पर नकदी बरसाने वाला है - अधिक व्यापक रूप से वितरित