Beklenen ASX çıkışından sadece haftalar önce, Firmus Technologies değerlemelerin de yerçekimine tabi olduğunu keşfediyor. Konuya yakın birden fazla kaynak Guardian Australia'ya, AI veri merkezi şirketinin şüpheci yatırımcıları cezbetmek için 44 milyar dolara yakın değerlemesini düşürdüğünü - ya da on yıllardır Avustralya'nın en büyük halka arzı olarak lanse edilen girişimi kurtarmak için telaşlı görüşmeler sürerken yapay zeka üzerine bir parlamento soruşturmasından aniden çekilmenin "güven" dediği şey buysa - halka arzını tamamen rafa kaldırabileceğini söyledi.

Alarm zillerinin çoğu, hâlâ başlangıç aşamasında olan bir şirket için neredeyse 44 milyar dolarlık değerleme üzerine odaklanmıştı. Destekçileri sadece günler önce bu değerlemeyi elde etme konusunda kendinden emindi, ancak şimdi bu ayın sonlarında beklenen ASX kotasyonu öncesinde yatırımcıların ödemekten memnun olacağı bir seviye bulmak için hummalı bir şekilde yeniden fiyatlandırma yapıyorlar. Halka arz hakkında bilgilendirilen bir yatırım yöneticisi, "Her şey hayal ürünü olmaya başlamıştı" dedi. "Yüz milyonlarca dolar kaybeden bir işletme ve yine de değerlemesi her birkaç ayda bir durmadan artıyordu." Bu, yüz milyonlarca dolar kaybettiği kısmı görmezden geldiğiniz sürece bir işletme yönetme yöntemidir.

Beklenen kotasyonu öncesinde Firmus, çip üreticisi Nvidia ve Wall Street firmaları Blackstone, Jane Street ve Coatue dahil olmak üzere büyük yatırımcılardan para topladı. Sadece bir yıldan biraz fazla bir süre önce, Nvidia ve diğerlerinin hisse alırken biçtiği değere göre Firmus 2 milyar dolardan daha az değerdeydi. Bir yıldan biraz fazla bir sürede, aynı çekirdek yatırımcıların çoğu tarafından art arda yapılan sermaye artırımları, Firmus'un değerlemesini yaklaşık sekiz hafta önce 1,85 milyar dolardan 15 milyar dolara çıkardı. Bu, sadece günler önce neredeyse 44 milyar dolara yükseldi, ancak bu rakam zayıf destek nedeniyle büyük ölçüde geri alınıyor. Özetle: 1,85 milyar dolar, 15 milyar dolar, 44 milyar dolar ve şimdi bir omuz silkme.

Firmus'un satacak cazip bir hikayesi var, çünkü Nvidia grafik işlem birimleri (GPU'lar) veya çiplerle dolu sıvı soğutmalı "AI fabrikaları" inşa edip işleterek artan AI harcamalarından kazanç sağlamak üzere tasarlandı. Ancak yatırımcıların karşılaştığı kilit risk, AI'nın büyümeye devam edip etmeyeceği değil - birçok operasyonel engelle karşılaşan bir şirket için çok fazla ödeme yapıp yapmadıklarıdır. Firmus'un yalnızca iki küçük operasyonel tesisi, yedi sözleşmeli ve dört planlanmış tesisi var. Minotaur Capital kurucu ortağı Armina Rosenberg'e göre, Meta, OpenAI ve Nvidia ile sözleşmeleri olmasına rağmen, sözleşmeli gelirin yaklaşık %97'si henüz inşa edilmemiş tesislerde bulunuyor. Rosenberg, "Ancak teslimat, finansman ve yenilemelerin tümü planlandığı gibi giderse teklif fiyatına yaklaşabilirsiniz" dedi - bu, birinin "o işte bol şans" demesinin muhtemelen en kibar yolu.

Yüksek değerlemesi ve onu destekleyecek beklenen gelecekteki kazançları, tam da yerel toplulukların benzer gelişmelere isyan ettiği bir anda, inşa edilmemiş bu boru hattının hızla inşa edilmesine bağlı. Rosenberg, Firmus'un Asya'ya odaklanmasının Avustralya ve ABD'deki veri merkezlerine yönelik büyüyen toplumsal tepkiden kaçınmasını sağlasa da, bunun güç kısıtlamaları ve inşaat süreleri gibi kendi engellerini getirdiğini söylüyor. Firmus'un yüksek değerlemesi ayrıca Microsoft, Google ve Meta gibi sözde hiperscaler'ların mevcut yoğun AI harcamalarının kesintisiz devam edeceğini varsayıyordu. Bu harcamalar yavaşladığında, soğuğu ilk hissedenler arasında üçüncü taraf veri merkezleri olabilir.

Ekonomist Charles P. Kindleberger'in klasik beş aşamalı balon çerçevesine - yer değiştirme, patlama, coşku, sıkıntı ve tiksinti - dayanan Morningstar analisti Lochlan Halloway, Firmus'u çevreleyen piyasa duyarlılığının coşku aşamasına girdiği konusunda uyardı. Halloway, bunun Firmus'un boş bir abartı olduğu anlamına gelmediğini; daha ziyade riskin, yatırımcıların çok dik bir fiyat ödeyip ödemediğinde yattığını söyledi. Bu, tiksinti aşaması gelene kadar yapmaya değer bir ayrım.

Firmus'un 23 Ekim'de ASX'te listelenme planları - 1997'de Telstra'dan bu yana en büyük halka arz olacaktı - artık şüpheli.