Zaledwie kilka tygodni przed planowanym debiutem na ASX, Firmus Technologies odkrywa, że grawitacja dotyczy także wycen. Według licznych źródeł zaznajomionych ze sprawą, cytowanych przez Guardian Australia, firma zajmująca się centrami danych AI obniża swoją blisko 44-miliardową wycenę, by zachęcić sceptycznych inwestorów – albo po prostu może całkowicie odłożyć swoje IPO, bo nic nie mówi "zaufanie" tak jak nagłe wycofanie się z parlamentarnego śledztwa dotyczącego sztucznej inteligencji w środku gorączkowych rozmów o ratowaniu tego, co reklamowano jako największe IPO w Australii od dziesięcioleci.

Większość sygnałów alarmowych koncentrowała się na tej blisko 44-miliardowej wycenie firmy wciąż będącej w fazie start-upu. Jej zwolennicy byli pewni uzyskania tej wyceny jeszcze kilka dni temu, ale teraz gorączkowo przeceniają, by znaleźć poziom, który inwestorzy będą skłonni zapłacić przed planowanym debiutem na ASX pod koniec tego miesiąca. "Cała ta sprawa stawała się fantazyjna" – powiedział jeden z menedżerów inwestycyjnych zaznajomiony z ofertą. "To biznes, który traci setki milionów dolarów, a mimo to jego wycena rosła bez przerwy co kilka miesięcy". To jeden ze sposobów prowadzenia biznesu, pod warunkiem że zignorujesz tę część, w której traci setki milionów dolarów.

W okresie poprzedzającym planowany debiut Firmus pozyskał pieniądze od dużych inwestorów, w tym producenta chipów Nvidia oraz firm z Wall Street: Blackstone, Jane Street i Coatue. Nieco ponad rok temu Firmus był wart mniej niż 2 mld dolarów, zgodnie z wyceną dokonaną przez Nvidię i innych, gdy obejmowali udziały. W ciągu nieco ponad roku kolejne rundy finansowania przeprowadzone przez wielu z tych samych kluczowych inwestorów podniosły wycenę Firmus z 1,85 mld do 15 mld dolarów około ośmiu tygodni temu. Wzrosła do prawie 44 mld dolarów zaledwie kilka dni temu, choć ta liczba jest teraz mocno korygowana z powodu letniego wsparcia. Podsumowując: 1,85 mld, 15 mld, 44 mld, a teraz wzruszenie ramion.

Firmus ma kuszącą historię do sprzedania, ponieważ został zaprojektowany, by zarabiać na rosnących wydatkach na AI poprzez budowę i obsługę chłodzonych cieczą "fabryk AI" wypełnionych procesorami graficznymi Nvidia (GPU). Jednak kluczowe ryzyko dla inwestorów nie polega na tym, czy AI będzie nadal rosnąć – ale czy płacą zbyt dużo za firmę stojącą przed wieloma przeszkodami operacyjnymi. Firmus ma tylko dwa małe działające obiekty obok siedmiu zakontraktowanych i czterech planowanych. Choć ma umowy z Meta, OpenAI i Nvidią, około 97% zakontraktowanych przychodów pochodzi z obiektów, które nie zostały jeszcze zbudowane, według współzałożycielki Minotaur Capital, Arminy Rosenberg. "Zbliżysz się do ceny ofertowej tylko wtedy, gdy realizacja, finansowanie i odnowienia pójdą zgodnie z planem" – powiedziała Rosenberg, co może być najbardziej uprzejmym sposobem, w jaki ktokolwiek powiedział "powodzenia z tym".

Jego wysoka wycena i oczekiwane przyszłe zyski, które mają ją wspierać, opierają się na szybkiej budowie tego niezbudowanego pipeline'u, w dokładnie tym momencie, gdy lokalne społeczności buntują się przeciwko podobnym inwestycjom. Choć skupienie Firmus na Azji pozwala uniknąć rosnącego sprzeciwu społeczności wobec centrów danych w Australii – i USA – wiąże się to z własnymi przeszkodami, takimi jak ograniczenia energetyczne i czas budowy, mówi Rosenberg. Wysoka wycena Firmus zakładała również, że obecne, wysokie wydatki na AI ze strony tzw. hiperskalerów, takich jak Microsoft, Google i Meta, będą kontynuowane bez zmian. Kiedy te wydatki zwolnią, to centra danych stron trzecich mogą jako jedne z pierwszych odczuć chłód.

Opierając się na klasycznym pięcioetapowym schemacie bańki ekonomisty Charlesa P. Kindlebergera – przemieszczenie, boom, euforia, niepokój i wstręt – analityk Morningstar, Lochlan Halloway, ostrzegł, że nastroje rynkowe wokół Firmus weszły w fazę euforii. Nie oznacza to, że Firmus to pusty hype, powiedział Halloway; raczej ryzyko polega na tym, czy inwestorzy płacą zbyt wygórowaną cenę. To rozróżnienie warto podkreślić, aż do momentu nadejścia fazy wstrętu.

Plany Firmus dotyczące debiutu na ASX 23 października, w ramach tego, co byłoby największym IPO od czasów Telstra w 1997 roku, są teraz pod znakiem zapytania.