A solo semanas de su esperado debut en la ASX, Firmus Technologies está descubriendo que la gravedad también se aplica a las valoraciones. Múltiples fuentes informadas sobre el asunto dijeron a Guardian Australia que la empresa de centros de datos de IA está reduciendo drásticamente su valoración cercana a los 44.000 millones de dólares para atraer a inversores escépticos, o podría simplemente archivar su oferta pública inicial por completo, porque nada dice "confianza" como retirarse abruptamente de una investigación parlamentaria sobre inteligencia artificial en medio de apresuradas discusiones para salvar lo que se anunció como la OPI más grande de Australia en décadas.

La mayoría de las señales de alarma se han centrado en esa valoración cercana a los 44.000 millones de dólares para una empresa que aún está en fase de inicio. Sus patrocinadores confiaban en obtener esta valoración hace solo unos días, pero ahora están reajustando frenéticamente el precio para encontrar un nivel que los inversores estén dispuestos a pagar antes de una esperada cotización en la ASX a finales de este mes. "Todo el asunto se estaba volviendo fantasioso", dijo un gestor de inversiones informado sobre la salida a bolsa. "Es un negocio que pierde cientos de millones de dólares, y sin embargo su valoración seguía subiendo sin parar cada dos meses". Lo cual es una forma de llevar un negocio, siempre que ignores la parte en la que pierde cientos de millones de dólares.

En los meses previos a su esperada cotización, Firmus recaudó dinero de grandes inversores, incluidos el fabricante de chips Nvidia y las firmas de Wall Street Blackstone, Jane Street y Coatue. Hace poco más de un año, Firmus valía menos de 2.000 millones de dólares, según el valor que le otorgaron Nvidia y otros al tomar participaciones. En poco más de un año, sucesivas ampliaciones de capital de muchos de los mismos inversores principales llevaron la valoración de Firmus de 1.850 millones a 15.000 millones de dólares hace unas ocho semanas. Eso aumentó a casi 44.000 millones hace solo unos días, aunque esa cifra se está deshaciendo en gran medida debido al tibio apoyo. Así que, para resumir: 1.850 millones, 15.000 millones, 44.000 millones, y ahora un encogimiento de hombros.

Firmus tiene una historia atractiva que vender, dado que está diseñada para aprovechar el aumento del gasto en IA mediante la construcción y operación de "fábricas de IA" refrigeradas por líquido, repletas de unidades de procesamiento gráfico (GPU) o chips de Nvidia. Pero el riesgo clave que enfrentan los inversores no es si la IA seguirá creciendo, sino si están pagando demasiado por una empresa que enfrenta muchos obstáculos operativos. Firmus solo tiene dos pequeños sitios operativos junto con siete instalaciones contratadas y cuatro planificadas. Si bien tiene contratos con Meta, OpenAI y Nvidia, alrededor del 97% de los ingresos contratados se encuentran en sitios que aún no están construidos, según Armina Rosenberg, cofundadora de Minotaur Capital. "Solo obtienes cerca del precio de oferta si la entrega, el financiamiento y las renovaciones salen según lo planeado", dijo Rosenberg, en lo que puede ser la forma más educada en que alguien haya dicho "buena suerte con eso".

Su alta valoración, y las ganancias futuras anticipadas para respaldarla, dependen de la construcción rápida de ese pipeline no construido, en el momento exacto en que las comunidades locales se rebelan contra desarrollos similares. Si bien el enfoque de Firmus en Asia evita la creciente reacción comunitaria contra los centros de datos en Australia y Estados Unidos, conlleva sus propios obstáculos, como las restricciones de energía y los tiempos de construcción, dice Rosenberg. La alta valoración de Firmus también asumía que el actual y elevado gasto en IA de los llamados hiperescaladores, como Microsoft, Google y Meta, continúa sin cesar. Cuando ese gasto se desacelere, serán los centros de datos de terceros los que podrían ser de los primeros en sentir el frío.

Basándose en el clásico marco de cinco etapas de burbuja del economista Charles P. Kindleberger —desplazamiento, auge, euforia, angustia y revulsión—, el analista de Morningstar Lochlan Halloway advirtió que el sentimiento del mercado en torno a Firmus había entrado en la fase eufórica. Eso no significa que Firmus sea puro bombo, dijo Halloway; más bien, el riesgo radica en si los inversores están pagando un precio demasiado alto. Lo cual es una distinción que vale la pena hacer, justo hasta que llegue la etapa de revulsión.

Los planes de Firmus de cotizar en la ASX el 23 de octubre, en lo que habría sido la OPI más grande desde Telstra en 1997, ahora están en duda.