Cu doar câteva săptămâni înainte de debutul său anticipat la ASX, Firmus Technologies descoperă că gravitația se aplică și evaluărilor. Mai multe surse informate pe această temă au declarat pentru Guardian Australia că firma de centre de date AI își reduce evaluarea de aproape 44 de miliarde de dolari pentru a atrage investitori sceptici - sau ar putea pur și simplu să-și amâne complet oferta publică inițială, pentru că nimic nu spune "încredere" ca retragerea bruscă dintr-o anchetă parlamentară privind inteligența artificială, în mijlocul unor discuții febrile pentru a salva ceea ce era prezentat ca cel mai mare IPO din Australia din ultimele decenii.

Cele mai multe semnale de alarmă s-au concentrat pe acea evaluare de aproape 44 de miliarde de dolari pentru o companie aflată încă în faza de start-up. Susținătorii săi erau încrezători că vor obține această evaluare acum câteva zile, dar acum se re-evaluează frenetic pentru a găsi un nivel la care investitorii să fie confortabili să plătească înainte de listarea anticipată la ASX la sfârșitul acestei luni. "Totul devenea fantezist", a spus un manager de investiții informat despre listare. "Este o afacere care pierde sute de milioane de dolari, și totuși evaluarea sa creștea necontenit la fiecare câteva luni." Ceea ce este o modalitate de a conduce o afacere, cu condiția să ignori partea în care pierde sute de milioane de dolari.

În perioada premergătoare listării anticipate, Firmus a strâns bani de la investitori mari, inclusiv producătorul de cipuri Nvidia și firmele de pe Wall Street Blackstone, Jane Street și Coatue. Acum puțin peste un an, Firmus valora mai puțin de 2 miliarde de dolari, conform valorii atribuite de Nvidia și alții când au achiziționat participații. În doar peste un an, majorări succesive de capital de la mulți dintre aceiași investitori de bază au dus evaluarea Firmus de la 1,85 miliarde de dolari la 15 miliarde de dolari acum aproximativ opt săptămâni. Aceasta a crescut la aproape 44 de miliarde de dolari acum câteva zile, deși această cifră este puternic redusă din cauza sprijinului slab. Deci, pentru recapitulare: 1,85 miliarde de dolari, 15 miliarde de dolari, 44 de miliarde de dolari, iar acum un ridicat din umeri.

Firmus are o poveste tentantă de vândut, având în vedere că este concepută să profite de cheltuielile în creștere pentru AI prin construirea și operarea de "fabrici AI" răcite cu lichid, pline cu unități de procesare grafică (GPU) Nvidia, sau cipuri. Dar riscul cheie pentru investitori nu este dacă AI va continua să crească - ci dacă plătesc prea mult pentru o companie care se confruntă cu multe obstacole operaționale. Firmus are doar două situri operaționale mici, alături de șapte contractate și patru planificate. Deși are contracte încheiate cu Meta, OpenAI și Nvidia, aproximativ 97% din veniturile contractate se află pe situri care nu sunt încă construite, potrivit co-fondatoarei Minotaur Capital, Armina Rosenberg. "Ajungi aproape de prețul ofertei doar dacă livrarea, finanțarea și reînnoirile merg toate conform planului", a spus Rosenberg, într-un mod care poate fi cea mai politicoasă modalitate prin care cineva a spus vreodată "mult noroc cu asta".

Evaluarea sa ridicată, și câștigurile viitoare anticipate pentru a o susține, se bazează pe construirea promptă a acelei conducte neconstruite, exact în momentul în care comunitățile locale se revoltă împotriva unor dezvoltări similare. În timp ce concentrarea Firmus pe Asia evită reacția comunitară în creștere împotriva centrelor de date din Australia - și SUA - aceasta vine cu propriile obstacole, cum ar fi constrângerile de energie și timpii de construcție, spune Rosenberg. Evaluarea ridicată a Firmus a presupus, de asemenea, că actualele cheltuieli grele pentru AI din partea așa-numiților hiperscalatori, precum Microsoft, Google și Meta, continuă fără încetare. Când aceste cheltuieli încetinesc, centrele de date terțe ar putea fi printre primele care simt frigul.

Bazându-se pe cadrul clasic al bulei în cinci etape al economistului Charles P. Kindleberger - deplasare, boom, euforie, detresă și repulsie - analistul Morningstar Lochlan Halloway a avertizat că sentimentul pieței în jurul Firmus a intrat în faza euforică. Asta nu înseamnă că Firmus este doar hype gol, a spus Halloway; mai degrabă, riscul constă în dacă investitorii plătesc un preț mult prea mare. Ceea ce este o distincție care merită făcută, până când sosește etapa de repulsie.

Planurile Firmus de a se lista la ASX pe 23 octombrie, în ceea ce ar fi fost cel mai mare IPO de la Telstra din 1997, sunt acum incerte.