Om du vill veta om AI-bubblan håller på att spricka, är det enda börsnoterade företaget som berättar det Oracle. Just det, databasföretaget. Oracle har bränt sina skepp och vänt mot AI, men inte på vanligt sätt. Det är inte en grundmodellbyggare som OpenAI eller Anthropic. Det är inte riktigt en neocloud, även om det har gått in i samma bar-metal-verksamhet som CoreWeave. Det är ett SaaS-företag som har gjort ett djärvt spel på en mycket specifik framtida version av AI medan dess traditionella verksamhet har minskat graciöst. Det är betydligt äldre än de flesta AI-konkurrenter, förutom Microsoft, och har bestämt att dess framtid innebär en enorm beräkningsaffär med OpenAI, ett företag som inte tjänar pengar.

Om OpenAI är bra för sina åtaganden gentemot Oracle beror på hur mycket pengar det kan samla in och hur snabbt det kan bli lönsamt. Risken för Oracle är att det kan sänka mycket pengar på att bygga datacenter för OpenAI, bara för att OpenAI inte ska kunna betala Oracle de 300 miljarder dollar som man kom överens om i kontraktet. Oracle och OpenAI svarade inte på förfrågningar om kommentarer.

Men OpenAI-spelet – och svängen mot AI i allmänhet – antyder en specifik vision: Den viktiga platsen att tjäna pengar är inte att träna grundmodeller. De riktiga pengarna finns i inferens, eller att använda AI-modeller för att mata ut resultat på data som inte finns i träningsdatasetet. Så Oracle har tittat på några startups verksamheter och bestämt att de egentligen bara är funktioner som kan läggas till Oracles befintliga kapacitet – vilket är ungefär vad Oracle har hållit på med under hela sin existens.

Oracle är redan ett företagsföretag, så det har de befintliga relationerna och en stor säljkår för att sälja sin vision: det finns inte mycket utrymme för AI-stacken att fragmenteras. Snarare kommer den att konsolideras under befintliga aktörer. Oracle har för avsikt att bli den dominerande aktören.

Wall Street vill satsa på AI, och det kan inte satsa på OpenAI eftersom det inte är publikt än. Så det bästa sättet att göra det nu är genom Microsoft och Oracle. Microsoft har en mer komplicerad verksamhet, så det är inte ett rent AI-spel. Oracle, å andra sidan, är renare. Det betyder att du kan ta temperaturen på hela AI-boomen genom att kolla hur många som satsar på att Oracle inte kommer att betala tillbaka sina lån i tid – det är credit default swaps. Oracles aktiekurs reagerar också på olika branschhändelser, vilket ger en indikator på AI-revolutionen – eller AI-bubblan, beroende på hur man ser det.

Men det finns alltid en enorm klyfta mellan vision och utförande, som Oracles historia visar.

Låt oss få det ur vägen: Oracle-grundaren Larry "Bad Doggy" Ellison är helt jävla galen. Han har kort uppmärksamhetsspann, en vilja att lova saker som hans ingenjörer ännu inte har byggt, ett enormt ego och en tävlingsdrift som skulle kunna driva varenda AI-datacenter på jorden och lite till. Ellison är nominellt Chief Technology Officer och styrelseordförande, och Clay Magouyrk och Mike Sicilia är nominellt med-VD:ar. Men Oracle har alltid varit Larry-showen, med Larry i huvudrollen, även när han är upptagen med att fuska i seglingstävlingar eller vad som helst.

Oracles drag att fokusera på AI innebär att lämna den hög-marginal, låg-tillväxt, låg-kapitalutgifts-databasverksamhet som är dess bröd och smör för att hoppa till den låg-marginal, hög-tillväxt, hög-kapitalutgifts-neocloud-verksamhet som Oracle har tagit på sig 43 miljarder dollar i skuld för att bygga bara under räkenskapsåret 2026. Varför göra det? Enligt Paul Kedrosky, en långvarig VC på SK Ventures, blev Larry uttråkad.

"Det här är historien om Larry för alltid," säger Kedrosky. "När han åkte iväg för att segla, sa han: 'Det här företaget är inte lika roligt som det brukade vara.' Den övergripande slutsatsen är att det ortodoxa företaget är låg-tillväxt och hög-marginal och får honom att känna sig gammal och o-cool."

På 1990-talet var en anledning till att Oracle blev en het egendom Ellison. Han var bland de olika futurister som gjorde förutsägelser om vad internet skulle göra med samhället. 1996 dök Ellison upp i The Oprah Winfrey Show för att hypa vad han kallade "nätverksdatorn." (Som en del av a