想知道AI泡沫是否正在破裂？唯一能告诉你答案的上市公司是甲骨文。没错，就是那家数据库公司。甲骨文已经破釜沉舟，转向AI，但方式并不寻常。它不是像OpenAI或Anthropic那样的基础模型构建者。它不完全算是新型云服务商，尽管它进入了与CoreWeave相同的裸金属业务。它是一家SaaS公司，在传统业务优雅下滑之际，对AI的某个特定未来版本下了大胆赌注。它比大多数AI竞争对手（微软除外）要老得多，并决定其未来涉及与一家不赚钱的公司——OpenAI——达成巨额计算交易。

OpenAI能否履行对甲骨文的承诺，取决于它能筹集多少资金以及多快能盈利。甲骨文的风险在于，它可能投入大量资金为OpenAI建设数据中心，结果OpenAI却无力支付合同约定的3000亿美元。甲骨文和OpenAI均未回应置评请求。

但OpenAI这笔交易——以及向AI的整体转型——暗示了一个特定愿景：赚钱的关键不在于训练基础模型。真正的利润在于推理，即使用AI模型对训练集之外的数据输出结果。因此，甲骨文审视了一些初创公司的业务，并认定它们实际上只是可以添加到甲骨文现有能力中的功能——这基本上就是甲骨文自成立以来一直在做的事情。

甲骨文已经是一家企业级公司，因此它拥有现成的关系和庞大的销售团队来推销其愿景：AI堆栈没有太多碎片化的空间。相反，它将在现有玩家之下整合。甲骨文意图成为主导者。

华尔街想押注AI，但不能押注OpenAI，因为它尚未上市。所以目前最好的方式是通过微软和甲骨文。微软的业务更复杂，因此不是纯粹的AI赌注。而甲骨文则更纯粹。这意味着你可以通过查看有多少人押注甲骨文无法按时偿还贷款（即信用违约互换）来衡量整个AI热潮的温度。甲骨文的股价也会对各种行业事件做出反应，成为AI革命——或者AI泡沫，取决于你怎么看——的晴雨表。

但愿景与执行之间总有巨大差距，甲骨文的历史证明了这一点。

先挑明了吧：甲骨文创始人拉里·“坏狗狗”·埃里森简直疯了。他注意力短暂，愿意承诺工程师尚未构建的东西，自负心极强，竞争驱动力足以驱动地球上所有AI数据中心。埃里森名义上是首席技术官和执行董事长，Clay Magouyrk和Mike Sicilia名义上是联合CEO。但甲骨文一直是拉里秀，由拉里主演，即使他忙着在游艇比赛中作弊或其他什么。

甲骨文专注于AI的举措意味着放弃高利润率、低增长、低资本支出的数据库业务——这是它的主业——转而投身低利润率、高增长、高资本支出的新型云业务，甲骨文仅在2026财年就为此举债430亿美元。为什么这么做？据SK Ventures的长期风投Paul Kedrosky说，拉里无聊了。

“这就是拉里一直以来的故事，”Kedrosky说。“每当他去航海时，他会说，‘这家公司不像以前那么有趣了。’高层看法是，正统公司增长低、利润高，让他觉得自己又老又落伍。”

在1990年代，甲骨文成为热门资产的一个原因是埃里森。他是众多预言互联网将对社会产生影响的未来学家之一。1996年，埃里森出现在奥普拉·温弗瑞秀上，宣传他所谓的“网络计算机”。（作为……）