Se você quer saber se a bolha da IA está estourando, a única empresa de capital aberto que te conta é a Oracle. Isso mesmo, a empresa de banco de dados. A Oracle queimou seus navios e migrou para a IA, mas não do jeito usual. Não é uma construtora de modelos fundamentais como OpenAI ou Anthropic. Não é exatamente uma neocloud, embora tenha entrado no mesmo negócio de metal nu que a CoreWeave. É uma empresa de SaaS que fez uma aposta audaciosa em uma versão futura muito específica da IA, enquanto seu negócio tradicional declina graciosamente. É significativamente mais velha que a maioria dos concorrentes de IA, exceto a Microsoft, e decidiu que seu futuro envolve um enorme acordo de computação com a OpenAI, uma empresa que não dá lucro.

Se a OpenAI cumprirá seus compromissos com a Oracle depende de quanto dinheiro ela conseguir levantar e quão rápido se tornará lucrativa. O risco para a Oracle é que ela pode estar afundando muito dinheiro na construção de data centers para a OpenAI, só para a OpenAI não conseguir pagar os US$ 300 bilhões acordados em contrato. Oracle e OpenAI não responderam aos pedidos de comentário.

Mas a jogada da OpenAI — e a migração para a IA em geral — sugere uma visão específica: o lugar chave para ganhar dinheiro não é treinar modelos fundamentais. O dinheiro real está na inferência, ou usar modelos de IA para gerar resultados em dados não presentes no conjunto de treinamento. Então a Oracle olhou para os negócios de algumas startups e decidiu que eles são, na verdade, apenas recursos que podem ser adicionados às capacidades existentes da Oracle — o que é basicamente o que a Oracle tem feito durante toda a sua existência.

A Oracle já é uma empresa empresarial, então tem os relacionamentos existentes e uma grande força de vendas para vender sua visão: não há muito espaço para a pilha de IA se fragmentar. Em vez disso, ela se consolidará sob os players existentes. A Oracle pretende ser o player dominante.

Wall Street quer apostar em IA, e não pode apostar na OpenAI porque ela ainda não é pública. Então a melhor maneira de fazer isso agora é através da Microsoft e da Oracle. A Microsoft tem um negócio mais complicado, então não é uma aposta pura em IA. A Oracle, por outro lado, é mais limpa. Isso significa que você pode medir a temperatura de todo o boom da IA verificando quantas pessoas estão apostando que a Oracle não pagará seus empréstimos no prazo — esses são os credit default swaps. O preço das ações da Oracle também reage a vários eventos do setor, fornecendo um indicador sobre a revolução da IA — ou a bolha da IA, dependendo de como você vê.

Mas sempre há uma enorme lacuna entre visão e execução, como a história da Oracle mostra.

Vamos tirar isso do caminho: o fundador da Oracle, Larry “Cachorrinho Mau” Ellison, é completamente maluco. Ele tem um curto período de atenção, uma disposição para prometer coisas que seus engenheiros ainda não construíram, um ego tremendo e uma vontade competitiva que poderia alimentar todos os data centers de IA da Terra e ainda sobrar. Ellison é nominalmente o diretor de tecnologia e chairman executivo, e Clay Magouyrk e Mike Sicilia são nominalmente os co-CEOs. Mas a Oracle sempre foi o show do Larry, estrelado por Larry, mesmo quando ele está ocupado trapaceando em regatas de iate ou algo assim.

A mudança da Oracle para focar em IA significa abandonar o negócio de banco de dados de alta margem, baixo crescimento e baixo investimento de capital que é seu carro-chefe para pular no negócio de neocloud de baixa margem, alto crescimento e alto capex, para o qual a Oracle tomou US$ 43 bilhões em dívidas para construir apenas no ano fiscal de 2026. Por que fazer isso? De acordo com Paul Kedrosky, um veterano VC da SK Ventures, Larry ficou entediado.

“Essa é a história do Larry para sempre”, diz Kedrosky. “Sempre que ele saía para velejar, ele dizia: ‘Esta empresa não é mais tão divertida quanto costumava ser.’ A conclusão geral é que a empresa ortodoxa é de baixo crescimento e alta margem e o faz sentir-se velho e sem graça.”

Nos anos 1990, uma das razões pelas quais a Oracle se tornou uma propriedade quente foi Ellison. Ele estava entre os vários futuristas fazendo previsões sobre o que a internet faria com a sociedade. Em 1996, Ellison apareceu no The Oprah Winfrey Show para divulgar o que ele chamava de “computador de rede”. (Como parte do a