На этой неделе доходность казначейских облигаций резко выросла: 30-летние бумаги превысили 5% — самый высокий уровень за 19 лет. Для правительства это означает, что заимствования для финансирования дефицитного бюджета стали дороже. Для потребителей это может обернуться более высокими ставками по ипотеке. И это не только американская вечеринка: доходность гособлигаций Японии достигла рекордного уровня, а Великобритания увидела 28-летний максимум.

Грег Ип, главный экономический комментатор The Wall Street Journal, присоединился к NPR, чтобы объяснить, что стоит за этим. Он указал на трёх виновников: инфляцию, которая так и не ушла после COVID (теперь подогретая ценами на энергоносители из-за войны с Ираном и закрытия Ормузского пролива), дефицит бюджета, который больше, чем когда-либо вне войн или чрезвычайных ситуаций, и глобальный крен в сторону популизма, убивший любую политическую волю принимать трудные решения. «Инвесторы постепенно осознают, что вещи, которые их сейчас беспокоят, останутся с ними надолго», — сказал Ип.

Для среднего американского потребителя перспективы мрачные. Более высокая инфляция означает, что Федеральной резервной системе будет трудно оправдать снижение краткосрочных ставок, что может подтолкнуть ипотечные ставки ещё выше. Стоимость заимствований будет давить на экономику и фондовый рынок. А для налогоплательщиков приходит счёт: госдолг США теперь превышает 100% ВВП, что практически беспрецедентно в послевоенную эпоху. Выплаты процентов вытеснят деньги на социальные программы или оборону, оказывая давление на Конгресс, чтобы в конечном итоге повысить налоги.

Что касается пенсионных накоплений в 401(k) или IRA, Ип назвал эффект «неоднозначным». Более высокая доходность означает больший доход от аннуитетов и облигаций, но это частично иллюзорно, потому что инфляция съедает покупательную способность на еду, бензин, автомобили и дома.

Дефицит и инфляция подпитывают друг друга. Правительства реагируют на инфляционные всплески — например, скачок цен на нефть — увеличением заимствований для защиты домохозяйств (Япония) или приостановкой налогов на бензин (президент Трамп). Это заставляет инвесторов в облигации беспокоиться, что центральным банкам не позволят поднимать ставки достаточно, чтобы контролировать инфляцию. Если ФРС будет вынуждена держать ставки низкими для защиты бюджета, инфляция может стать ещё выше.

Есть ли путь назад к низкой, стабильной инфляции? Ип говорит, что ключ в том, чтобы центральные банки делали свою работу. Рынки сейчас ожидают, что ФРС вернёт инфляцию к 2% через два-три года, но для этого председателю ФРС Кевину Уоршу нужно делать непопулярные вещи, такие как повышение краткосрочных ставок. «Хотя это звучит противоречиво, — заметил Ип, — возможно, это необходимо, чтобы снизить процентные ставки в долгосрочной перспективе».