Die Renditen von Staatsanleihen sind diese Woche stark gestiegen, wobei die 30-jährige Anleihe die 5%-Marke überschritt – der höchste Stand seit 19 Jahren. Für die Regierung bedeutet das, dass die Kreditaufnahme zur Finanzierung von Defizitausgaben teurer geworden ist. Für Verbraucher könnte das höhere Hypothekenzinsen bedeuten. Und das ist keine rein amerikanische Party: Die Renditen japanischer Staatsanleihen erreichten ihren höchsten Stand aller Zeiten, während Großbritannien ein 28-Jahres-Hoch verzeichnete.

Greg Ip, Chef-Wirtschaftskommentator des Wall Street Journal, sprach mit NPR, um zu erklären, was dahintersteckt. Er nannte drei Übeltäter: Inflation, die nach COVID nie wirklich verschwand (jetzt angeheizt durch Energiepreise aufgrund des Krieges gegen den Iran und der Schließung der Straße von Hormus), Staatsdefizite, die außerhalb von Kriegen oder Notfällen größer sind als je zuvor, und eine globale Neigung zum Populismus, die jeden politischen Willen zu harten Entscheidungen getötet hat. „Die Anleger kommen langsam zu der Erkenntnis, dass die Dinge, die sie jetzt stören, noch sehr lange bestehen bleiben“, sagte Ip.

Für den durchschnittlichen amerikanischen Verbraucher sieht die Aussicht düster aus. Höhere Inflation bedeutet, dass die Federal Reserve Schwierigkeiten haben wird, eine Senkung der kurzfristigen Zinssätze zu rechtfertigen, was die Hypothekenzinsen noch weiter in die Höhe treiben könnte. Die Kreditkosten werden die Wirtschaft und den Aktienmarkt belasten. Und für die Steuerzahler kommt die Rechnung: Die US-Verschuldung beträgt jetzt über 100% des BIP, in der Nachkriegszeit praktisch beispiellos. Zinszahlungen werden Geld für Sozialprogramme oder Verteidigung verdrängen und den Kongress unter Druck setzen, schließlich die Steuern zu erhöhen.

Was die Altersvorsorge in 401(k)s oder IRAs betrifft, nannte Ip die Wirkung „mehrdeutig“. Höhere Renditen bedeuten mehr Einkommen aus Renten und Anleihen, aber das ist teilweise illusorisch, weil die Inflation die Kaufkraft für Lebensmittel, Benzin, Autos und Häuser auffrisst.

Defizite und Inflation befeuern sich gegenseitig. Regierungen reagieren auf Inflationsspitzen – wie den Ölpreisschub –, indem sie mehr Kredite aufnehmen, um Haushalte zu schützen (Japan) oder Benzinsteuern auszusetzen (Präsident Trump). Das macht Anleiheinvestoren besorgt, dass die Zentralbanken die Zinsen nicht ausreichend erhöhen dürfen, um die Inflation zu kontrollieren. Wenn die Fed unter Druck gesetzt wird, die Zinsen niedrig zu halten, um den Haushalt zu schützen, könnte die Inflation noch weiter steigen.

Gibt es einen Weg zurück zu niedriger, stabiler Inflation? Ip sagt, der Schlüssel liege darin, dass die Zentralbanken ihre Arbeit machen. Die Märkte erwarten derzeit, dass die Fed die Inflation in zwei bis drei Jahren wieder auf 2% bringt, aber das erfordert, dass Fed-Chef Kevin Warsh unpopuläre Dinge tut, wie die Anhebung der kurzfristigen Zinsen. „Obwohl es widersprüchlich klingt“, bemerkte Ip, „könnte das notwendig sein, um die Zinssätze langfristig zu senken.“