Toată lumea se așteaptă ca președintele Trump să încheie războiul din Iran de azi pe mâine. Trump insistă că nu se grăbește. Și, prin toate astea, piețele de petrol sunt ciudat de calme. Aceste fapte, se pare, sunt blocate într-o relație toxică.

Când a izbucnit războiul, experții au avertizat că, dacă Strâmtoarea Hormuz rămâne închisă mai mult de câteva săptămâni, petrolul va ajunge la 150-200 de dolari pe baril. Strâmtoarea este acum închisă de trei luni. Totuși, cel mai tranzacționat țiței se situează la aproximativ 94 de dolari pe baril – nu departe de unde era la începutul lui martie. Chiar și după ce Trump le-a spus ieri cabinetului său că nu-i pasă de alegerile de mijloc de mandat, prețul țițeiului a sărit doar cu 2%. „Matematica pur și simplu nu se potrivește”, mi-a spus analistul piețelor de petrol Rory Johnston. „Pentru oameni ca mine, care petrec toată ziua analizând chestiile astea, ne uităm la prețuri și ne întrebăm: Înnebunesc? Ce se întâmplă?”

O parte din răspuns: SUA și alte țări au recurs la rezervele de petrol. Dar motivul mai mare este psihologia investitorilor. Timp de trei luni, piața globală de petrol a funcționat sub presupunerea că Strâmtoarea Hormuz se va redeschide în curând. Această presupunere se bazează pe o credință mai profundă: că Trump va ceda inevitabil odată ce durerea economică va fi suficient de mare. Aceasta este teoria TACO – Trump Always Chickens Out (Trump dă întotdeauna înapoi). „Piața și-a dat seama corect că există un public de o persoană care va determina rezultatul, și acela este Trump”, mi-a spus specialistul în piețele energetice Arnab Datta. „Printre comercianți, presupunerea este că durerea poate ajunge doar până la un anumit nivel înainte ca Trump să se retragă.”

Logica este periculos de circulară. Prețurile sunt scăzute pentru că investitorii se așteaptă ca Trump să încheie războiul înainte ca prețurile să devină prea mari; dar pentru că prețurile sunt scăzute, Trump se confruntă cu mai puțină presiune pentru a încheia războiul. El și-a dat seama că poate calma piețele doar făcând gesturi către un acord de pace. Numiți-l echilibrul TACO: a menținut războiul mai mult decât se aștepta aproape oricine.

Credința că Trump va da înapoi nu este nefondată. După tarifele „Zilei Eliberării” din aprilie 2025, piața de acțiuni a pierdut trilioane. Investitorii în obligațiuni au vândut titluri de stat americane, trimițând dobânzile în sus. La treisprezece ore de la noua sa politică comercială, Trump a dat înapoi cu o pauză de 90 de zile, citând piețele care au devenit „agitate”. Investitorii care au pariat că va clipi au făcut o avere. A apărut un nou consens pe Wall Street: cumpără la scădere când Trump amenință, profită când cedează. Aceasta a devenit „tranzacția TACO”.

Apoi, pe 28 februarie, SUA și Israelul au lovit Iranul. Țițeiul Brent a sărit de la aproximativ 70 de dolari la aproape 120 de dolari într-o săptămână. Pe 9 martie, Trump a anunțat că conflictul este „foarte complet” și că strâmtoarea s-a redeschis (nu se redeschisese). Petrolul a scăzut sub 90 de dolari. TACO părea justificată – cu excepția faptului că Trump nu a urmat. Războiul a continuat. Petrolul s-a strecurat peste 110 dolari. La semnal, Trump a anunțat „conversații foarte bune și productive” cu Iranul. Petrolul a scăzut la aproximativ 95 de dolari. Acest model s-a repetat: prețuri în creștere, anunț de acord de pace, prețuri în scădere, războiul continuă.

Teoria TACO are două limitări fundamentale. În primul rând, este auto-anulantă: comercianții presupun că prețurile mai mari îl vor forța pe Trump să încheie războiul, dar această presupunere menține prețurile mai scăzute. În al doilea rând, este ușor de manipulat: Trump știe că piețele se așteaptă să cedeze, așa că se comportă de parcă ar fi pe cale să cedeze, prețurile se răcesc, iar comercianții care pariază împotriva TACO pierd mult. „Așa că ajungem în acest carusel fără sfârșit”, a spus Johnston. „Prețurile cresc, Trump vorbește despre o înțelegere, prețurile scad, iar apoi Trump simte brusc că nu mai are nevoie să facă înțelegerea.”

Acest lucru nu poate dura pentru totdeauna. Piețele încep să înțeleagă: impactul anunțurilor de pace ale lui Trump asupra prețurilor petrolului s-a diminuat. Mai critic, legea cererii și ofertei se profilează. Țările ard rapid rezervele de petrol stocate și le-ar putea epuiza într-o lună. „Este un ceas care ticăie”, mi-a spus analistul Eurasia Group Gregory Brew. „Pierdem 13 milioane de barili de petrol în fiecare zi. În cele din urmă, această realitate se va instala. Și când se va întâmpla, prețurile vor crește foarte, foarte repede.”

Alte economice pr