العالم بأسره يتوقع من الرئيس ترامب إنهاء حرب إيران في أي يوم الآن. ترامب يصر على أنه ليس في عجلة من أمره. وخلال كل هذا، أسواق النفط هادئة بشكل غريب. هذه الحقائق، كما اتضح، عالقة في علاقة سامة.
عندما اندلعت الحرب، حذر الخبراء من أنه إذا ظل مضيق هرمز مغلقًا لأكثر من بضعة أسابيع، فسيصل النفط إلى 150 إلى 200 دولار للبرميل. المضيق مغلق الآن منذ ثلاثة أشهر. ومع ذلك، فإن النفط الخام الأكثر تداولًا يبلغ حوالي 94 دولارًا للبرميل - ليس بعيدًا عن حيث كان في أوائل مارس. حتى بعد أن أخبر ترامب مجلس وزرائه أمس أنه لا يهتم بانتخابات التجديد النصفي، قفزت أسعار النفط الخام بنسبة 2٪ فقط. قال لي محلل أسواق النفط روري جونستون: "الحسابات ببساطة لا تتطابق. بالنسبة لأشخاص مثلي يقضون اليوم كله في تحليل هذا الأمر، نحن ننظر إلى الأسعار ونتساءل: هل أنا أفقد عقلي؟ ما الذي يحدث؟"
جزء من الإجابة: أن الولايات المتحدة ودولًا أخرى قد سحبت من احتياطيات النفط. لكن السبب الأكبر هو نفسية المستثمرين. لمدة ثلاثة أشهر، يعمل سوق النفط العالمي تحت افتراض أن مضيق هرمز سيعاد فتحه قريبًا. هذا الافتراض يستند إلى اعتقاد أعمق: أن ترامب سيتراجع حتمًا بمجرد أن يصبح الألم الاقتصادي مرتفعًا بما يكفي. هذه هي نظرية تاكو - ترامب يتراجع دائمًا. قال لي أخصائي أسواق الطاقة أرناب داتا: "لقد أدرك السوق بشكل صحيح أن هناك جمهورًا واحدًا سيحدد نتيجة هذا الأمر، وهو ترامب. بين المتداولين، الافتراض هو أن الألم لا يمكن أن يرتفع إلا إلى حد معين قبل أن يتراجع ترامب."
المنطق دائري بشكل خطير. الأسعار منخفضة لأن المستثمرين يتوقعون أن ينهي ترامب الحرب قبل أن ترتفع الأسعار كثيرًا؛ ولكن لأن الأسعار منخفضة، يواجه ترامب ضغطًا أقل لإنهاء الحرب. لقد اكتشف أنه يمكنه تهدئة الأسواق بمجرد الإشارة إلى اتفاق سلام. أطلق عليه اسم توازن تاكو: لقد أبقى الحرب مستمرة لفترة أطول مما توقعه أي شخص تقريبًا.
الاعتقاد بأن ترامب سيتراجع ليس بلا أساس. بعد تعريفته الجمركية "يوم التحرير" في أبريل 2025، خسرت سوق الأسهم تريليونات. قام مستثمرو السندات ببيع سندات الخزانة الأمريكية، مما أرسل أسعار الفائدة إلى الارتفاع. بعد 13 ساعة من سياسته التجارية الجديدة، تراجع ترامب مع تعليق لمدة 90 يومًا، مستشهدًا بأسواق أصبحت "مذعورة". المستثمرون الذين راهنوا على أنه سيتراجع حققوا أرباحًا طائلة. ظهر إجماع جديد في وول ستريت: اشترِ الانخفاض عندما يهدد ترامب، واربح عندما يتراجع. أصبح هذا "صفقة تاكو".
ثم، في 28 فبراير، ضربت الولايات المتحدة وإسرائيل إيران. ارتفع خام برنت من حوالي 70 دولارًا إلى ما يقرب من 120 دولارًا في أسبوع. في 9 مارس، أعلن ترامب أن الصراع "مكتمل جدًا" وأن المضيق أعيد فتحه (لم يحدث). انخفض النفط إلى أقل من 90 دولارًا. بدا أن تاكو قد تم تأكيده - باستثناء أن ترامب لم يتابع. استمرت الحرب. تسلل النفط فوق 110 دولارات. في الوقت المناسب، أعلن ترامب عن "محادثات جيدة ومثمرة للغاية" مع إيران. انخفض النفط إلى حوالي 95 دولارًا. تكرر هذا النمط: ارتفاع الأسعار، إعلان اتفاق سلام، انخفاض الأسعار، استمرار الحرب.
نظرية تاكو لها قيودان أساسيتان. أولاً، هي نافية لذاتها: يفترض المتداولون أن الأسعار المرتفعة ستجبر ترامب على إنهاء الحرب، لكن هذا الافتراض يبقي الأسعار منخفضة. ثانيًا، يمكن التلاعب بها بسهولة: يعلم ترامب أن الأسواق تتوقع منه التراجع، لذلك يتصرف كما لو كان على وشك الاستسلام، تبرد الأسعار، والمتداولون الذين راهنوا ضد تاكو يخسرون كثيرًا. قال جونستون: "لذا ننتهي في هذه الدوامة التي لا نهاية لها. ترتفع الأسعار، يتحدث ترامب عن صفقة، تنخفض الأسعار، ثم يشعر ترامب فجأة أنه لا يحتاج فعليًا إلى إبرام الصفقة."
هذا لا يمكن أن يستمر إلى الأبد. الأسواق تدرك ذلك: تأثير إعلانات السلام لترامب على أسعار النفط يتضاءل. والأهم من ذلك، قانون العرض والطلب يلوح في الأفق. الدول تحرق مخزونات النفط المخزنة بسرعة ويمكن أن تستنفدها في غضون شهر. قال لي المحلل في مجموعة أوراسيا جريجوري برو: "إنها ساعة موقوتة. نفقد 13 مليون برميل من النفط كل يوم. في النهاية، سيدرك هذا الواقع. وعندما يحدث، سترتفع الأسعار بسرعة كبيرة جدًا."