O mundo inteiro espera que o presidente Trump acabe com a guerra com o Irã a qualquer momento. Trump continua insistindo que não tem pressa. E, apesar de tudo, os mercados de petróleo estão estranhamente calmos. Esses fatos, ao que parece, estão presos em um relacionamento tóxico.
Quando a guerra começou, especialistas alertaram que, se o Estreito de Ormuz permanecesse fechado por mais de algumas semanas, o petróleo chegaria a US$ 150 a US$ 200 o barril. O estreito está fechado há três meses. No entanto, o petróleo bruto mais negociado está em cerca de US$ 94 o barril - não muito longe de onde estava no início de março. Mesmo depois que Trump disse ao seu gabinete ontem que não se importava com as eleições de meio de mandato, os preços do petróleo subiram apenas 2%. "A matemática simplesmente não fecha", disse o analista de mercados de petróleo Rory Johnston. "Para pessoas como eu, que passam o dia todo analisando isso, estamos olhando para os preços e nos perguntando: Estou ficando louco? O que está acontecendo?"
Parte da resposta: os EUA e outros países recorreram às reservas de petróleo. Mas a razão maior é a psicologia do investidor. Por três meses, o mercado global de petróleo operou sob a suposição de que o Estreito de Ormuz será reaberto em breve. Essa suposição se baseia em uma crença mais profunda: que Trump inevitavelmente recuará quando a dor econômica for alta o suficiente. Esta é a teoria TACO - Trump Always Chickens Out (Trump Sempre Recua). "O mercado percebeu corretamente que há uma audiência de um que determinará o resultado disso, e esse é Trump", disse o especialista em mercados de energia Arnab Datta. "Entre os traders, a suposição é que a dor só pode chegar a um certo ponto antes de Trump recuar."
A lógica é perigosamente circular. Os preços estão baixos porque os investidores esperam que Trump termine a guerra antes que os preços fiquem muito altos; mas, como os preços estão baixos, Trump enfrenta menos pressão para acabar com a guerra. Ele descobriu que pode acalmar os mercados apenas gesticulando em direção a um acordo de paz. Chame isso de equilíbrio TACO: manteve a guerra por mais tempo do que quase qualquer um esperava.
A crença de que Trump recuará não é infundada. Após suas tarifas do "Dia da Libertação" em abril de 2025, o mercado de ações perdeu trilhões. Investidores em títulos venderam títulos do Tesouro dos EUA, enviando as taxas de juros às alturas. Treze horas após sua nova política comercial, Trump recuou com uma pausa de 90 dias, citando mercados ficando "nervosos". Investidores que apostaram que ele piscaria ganharam uma fortuna. Um novo consenso de Wall Street surgiu: compre na baixa quando Trump ameaçar, lucre quando ele ceder. Isso se tornou o "trade TACO".
Então, em 28 de fevereiro, os EUA e Israel atacaram o Irã. O Brent subiu de cerca de US$ 70 para quase US$ 120 em uma semana. Em 9 de março, Trump anunciou que o conflito estava "muito completo" e que o estreito havia reaberto (não tinha). O petróleo caiu abaixo de US$ 90. O TACO parecia justificado - exceto que Trump não cumpriu. A guerra se arrastou. O petróleo subiu acima de US$ 110. No momento certo, Trump anunciou "conversas muito boas e produtivas" com o Irã. O petróleo caiu para cerca de US$ 95. Esse padrão se repetiu: preços subindo, anúncio de acordo de paz, preços caindo, guerra continua.
A teoria TACO tem duas limitações principais. Primeiro, é autonegação: traders assumem que preços mais altos forçarão Trump a acabar com a guerra, mas essa suposição mantém os preços mais baixos. Segundo, é facilmente manipulada: Trump sabe que os mercados esperam que ele recue, então ele age como se estivesse prestes a ceder, os preços esfriam, e os traders que apostam contra o TACO perdem feio. "Então acabamos nessa interminável roda-viva", disse Johnston. "Os preços sobem, Trump fala sobre um acordo, os preços caem, e então Trump de repente sente que não precisa realmente fazer o acordo."
Isso não pode durar para sempre. Os mercados estão percebendo: o impacto dos anúncios de paz de Trump nos preços do petróleo tem diminuído. Mais criticamente, a lei da oferta e da demanda se aproxima. Os países estão queimando rapidamente as reservas de petróleo estocadas e podem esgotá-las em um mês. "É um relógio ticking", disse o analista do Eurasia Group, Gregory Brew. "Estamos perdendo 13 milhões de barris de petróleo todos os dias. Eventualmente, essa realidade vai se instalar. E quando isso acontecer, os preços vão subir muito, muito rápido."
Outras pressões econômicas