पूरी दुनिया को उम्मीद है कि राष्ट्रपति ट्रंप किसी भी दिन ईरान युद्ध खत्म कर देंगे। ट्रंप लगातार कह रहे हैं कि उन्हें कोई जल्दी नहीं है। और इन सबके बीच, तेल बाजार अजीब तरह से शांत हैं। ये तथ्य, जैसा कि पता चला है, एक विषाक्त रिश्ते में बंद हैं।
जब युद्ध शुरू हुआ, विशेषज्ञों ने चेतावनी दी थी कि अगर होर्मुज जलडमरूमध्य कुछ हफ्तों से अधिक बंद रहा, तो तेल 150 से 200 डॉलर प्रति बैरल तक पहुंच जाएगा। जलडमरूमध्य अब तीन महीने से बंद है। फिर भी सबसे अधिक कारोबार वाला कच्चा तेल लगभग 94 डॉलर प्रति बैरल पर है - मार्च की शुरुआत से बहुत दूर नहीं। कल ट्रंप ने अपने कैबिनेट से कहा कि उन्हें मध्यावधि चुनावों की परवाह नहीं है, तब भी कच्चे तेल की कीमतों में केवल 2 प्रतिशत की उछाल आई। "गणित बिल्कुल मेल नहीं खाता," तेल-बाजार विश्लेषक रोरी जॉन्सटन ने मुझसे कहा। "मेरे जैसे लोगों के लिए जो पूरा दिन इस सामान का विश्लेषण करते हैं, हम कीमतों को देखकर सोच रहे हैं: क्या मैं पागल हो रहा हूं? क्या हो रहा है?"
इसका एक हिस्सा: अमेरिका और अन्य देशों ने तेल भंडार का उपयोग किया है। लेकिन बड़ा कारण निवेशक मनोविज्ञान है। तीन महीनों से, वैश्विक तेल बाजार इस धारणा पर काम कर रहा है कि होर्मुज जलडमरूमध्य जल्द ही फिर से खुल जाएगा। यह धारणा एक गहरी मान्यता पर टिकी है: कि ट्रंप अनिवार्य रूप से पीछे हटेंगे जब आर्थिक दर्द काफी अधिक हो जाएगा। यह टैको सिद्धांत है - ट्रंप हमेशा पीछे हटते हैं। "बाजार ने सही ढंग से महसूस किया है कि एक दर्शक है जो इसके परिणाम का निर्धारण करेगा, और वह ट्रंप है," ऊर्जा-बाजार विशेषज्ञ अर्नब दत्ता ने मुझसे कहा। "व्यापारियों के बीच, धारणा यह है कि दर्द केवल इतना अधिक हो सकता है इससे पहले कि ट्रंप पीछे हटें।"
तर्क खतरनाक रूप से चक्रीय है। कीमतें कम हैं क्योंकि निवेशक उम्मीद करते हैं कि ट्रंप कीमतों के बहुत अधिक होने से पहले युद्ध समाप्त कर देंगे; लेकिन क्योंकि कीमतें कम हैं, ट्रंप पर युद्ध समाप्त करने का कम दबाव है। उन्होंने समझ लिया है कि वह सिर्फ शांति समझौते का इशारा करके बाजारों को शांत कर सकते हैं। इसे टैको संतुलन कहें: इसने युद्ध को लगभग किसी की उम्मीद से अधिक लंबा चलाया है।
यह विश्वास कि ट्रंप पीछे हटेंगे, निराधार नहीं है। अप्रैल 2025 में उनके 'मुक्ति दिवस' टैरिफ के बाद, शेयर बाजार ने खरबों डॉलर गंवाए। बॉन्ड निवेशकों ने अमेरिकी ट्रेजरी बेच दिए, जिससे ब्याज दरें आसमान छू गईं। अपनी नई व्यापार नीति के तेरह घंटे बाद, ट्रंप ने 90 दिनों के ठहराव के साथ पीछे हटते हुए बाजारों को 'उछल-कूद' करने का हवाला दिया। जिन निवेशकों ने दांव लगाया कि वह झपकी लेंगे, उन्होंने खूब कमाया। एक नई वॉल स्ट्रीट सहमति उभरी: जब ट्रंप धमकी दें तो गिरावट खरीदें, जब वह झुकें तो लाभ कमाएं। यह 'टैको ट्रेड' बन गया।
फिर, 28 फरवरी को, अमेरिका और इज़राइल ने ईरान पर हमला किया। ब्रेंट क्रूड एक सप्ताह में लगभग 70 डॉलर से बढ़कर लगभग 120 डॉलर हो गया। 9 मार्च को, ट्रंप ने घोषणा की कि संघर्ष 'बहुत पूर्ण' है और जलडमरूमध्य फिर से खुल गया है (ऐसा नहीं हुआ)। तेल 90 डॉलर से नीचे गिर गया। टैको सही साबित हुआ - सिवाय इसके कि ट्रंप ने पालन नहीं किया। युद्ध जारी रहा। तेल 110 डॉलर से ऊपर चढ़ गया। समय पर, ट्रंप ने ईरान के साथ 'बहुत अच्छी और उत्पादक बातचीत' की घोषणा की। तेल लगभग 95 डॉलर पर गिर गया। यह पैटर्न दोहराया गया है: बढ़ती कीमतें, शांति-समझौते की घोषणा, गिरती कीमतें, युद्ध जारी।
टैको सिद्धांत की दो मुख्य सीमाएं हैं। पहला, यह आत्म-नकारात्मक है: व्यापारी मानते हैं कि उच्च कीमतें ट्रंप को युद्ध समाप्त करने के लिए मजबूर करेंगी, लेकिन यह धारणा कीमतों को कम रखती है। दूसरा, इसे आसानी से खेला जा सकता है: ट्रंप जानते हैं कि बाजार उनसे पीछे हटने की उम्मीद करते हैं, इसलिए वह ऐसा व्यवहार करते हैं जैसे वह झुकने वाले हैं, कीमतें ठंडी हो जाती हैं, और जो व्यापारी टैको के खिलाफ दांव लगाते हैं वे बड़ा नुकसान उठाते हैं। "तो हम इस अंतहीन हिंडोले में फंस जाते हैं," जॉन्सटन ने कहा। "कीमतें बढ़ती हैं, ट्रंप एक समझौते के बारे में बात करते हैं, कीमतें गिरती हैं, और फिर ट्रंप को अचानक लगता है कि उन्हें वास्तव में समझौता करने की ज़रूरत नहीं है।"
यह हमेशा नहीं चल सकता। बाजार समझ रहे हैं: तेल की कीमतों पर ट्रंप के शांति घोषणाओं का प्रभाव कम हो रहा है। अधिक महत्वपूर्ण बात, आपूर्ति और मांग का नियम मंडरा रहा है। देश तेजी से संचित तेल भंडार जला रहे हैं और एक महीने के भीतर उन्हें समाप्त कर सकते हैं। "यह एक टिक-टिक करती घड़ी है," यूरेशिया ग्रुप के विश्लेषक ग्रेगरी ब्रू ने मुझसे कहा। "हम हर दिन 13 मिलियन बैरल तेल खो रहे हैं। अंततः वह वास्तविकता सामने आएगी। और जब ऐसा होगा, कीमतें बहुत तेजी से बढ़ेंगी।"
अन्य आर्थिक प्रभाव भी हैं।