「スローガンよりも行動が物語る」の最新版で、石油会社は春四半期に驚くべき利益を計上したが、それでも2008年のように掘削してはいない。エクソンモービルは145億ドル、シェブロンは過去最高の120億ドル、シェルは98億ドルを稼ぎ出した。これは前年同期の2倍以上だ。この臨時収入は、中東戦争がホルムズ海峡を事実上封鎖し、供給業者に陸路やパイプライン経由の遠回りを強いたことによる。その結果、供給不足、精製能力の制約、輸送コストの上昇が石油・ガソリン価格を高騰させ、生産者に素敵な臨時収入をもたらした。

しかし、ここにひねりがある。その利益は新しい井戸や試掘には使われていない。代わりに、企業は現金をポケットに詰め込み、株主に配当をばらまいている。業界の旧モットー「掘れ、掘れ、掘れ」は、より慎重な「資本規律」に取って代わられた。これは、無秩序な掘削と生産成長から、引き締めと投資家へのより大きな還元へのシフトだ。石油会社は供給過剰のため2026年は弱含みと予想していたが、ホルムズ海峡の封鎖で供給が制約され、中東以外の精製能力にプレミアム価格を付けることができた。

「現在の状況は予想していなかったが、準備はできていた」と、エクソンのダレン・ウッズCEOは7月のアナリスト電話会議で述べた（ウォール・ストリート・ジャーナルが報じた）。「上流生産の約10%を一時的に失ったにもかかわらず、例外的な財務結果を達成した」。シェブロンのCFOアイマー・ボナーもブルームバーグに同様の見解を示した。「計画は一切変更しなかった」。

トランプ政権の米国エネルギー「解放」もこれでおしまいだ。政権は、ニコラス・マドゥロが1月に拘束された後、石油大手がベネズエラの油田に殺到すると約束したが、政府が公有地を開放しようとしたにもかかわらず、掘削は低迷したままだった。連邦政府の土地が開放されても、企業は冷淡だった。ガソリンスタンドでアメリカ人が血を流す中、ドナルド・トランプ大統領は石油会社が戦争で「儲けすぎている」と非難するに至り、生産拡大を説得できずにいる。

「石油・ガス会社は政治的シグナルよりも経済的インセンティブに反応する」と、エネルギー経済・財務分析研究所のエネルギー財務アナリスト、クラーク・ウィリアムズ＝デリー氏は言う。「彼らは政治家の要求よりも、まず自社の財務状況を見るだろう」。

米国とイスラエルがイランと戦争を起こしたのが2012年だったら、石油会社は価格高騰を掘削拡大の絶好の機会と見たかもしれない。2000年代のフラッキングブームの間、CEOの報酬は生産成長に連動することが多く、投資家はそれに満足していた。しかし、その栄光の日々は価格暴落、特に2014年のサウジ主導の増産と2020年の新型コロナウイルス感染症のパンデミックで終わった。過去5年間、投資家は掘削に熱心な企業に嫌気がさし、より規律あるアプローチ、すなわち低コスト掘削に集中し、支出を抑制し、より多くの現金を株主に還元することを受け入れてきた。

「石油・ガス部門に影響を与える混乱した力に対する企業の対応で最も示唆的なのは、2026年にほとんど変わらなかったことだ」と、ウッド・マッケンジーの企業調査担当シニアバイスプレジデント、トム・エラコット氏は7月のプレスリリースで述べた。「資本規律は、弱気派も強気派も予想した以上に持続的であることが証明された」。

米国の掘削は、リグ数で測ると夏に増加したが、それは大統領がイランで戦争を開始し価格が高騰した後のことだ。ベーカー・ヒューズのデータによると、6月までに前年と同じ水準に回復したに過ぎない。ウィリアムズ＝デリー氏は、国際石油会社がウクライナとイランの戦争を利用して収益を増やし、ウォール街の投資家への多額の支払いを維持していると指摘する。平穏な時期には、配当を維持するために借金をすることさえあったと、同氏の分析は示している。