Muselyは、皮膚、髪、更年期ケアのための調合治療を専門とするDTCテレメディシンプラットフォームで、General CatalystのCustomer Value Fund（CVF）から3億6000万ドル以上の非希薄化資本を確保した。CEOのJack Jia氏はTechCrunchに対し、昨年CVFから連絡があったとき、資金調達を考えていなかったと語った。Muselyは2014年にウェルネスコミュニティとしてスタートし、2019年に処方スキンケアに転換して以来、何年もキャッシュフローがプラスだったからだ。Jia氏は、自分の所有権の一部を欲しがるVCを断るのが趣味のようになっていた。

従来のベンチャーキャピタルとは異なり、CVFは株式を取得したり、利子付きのローンを提供したりしない。代わりに、収益分配契約を提供する。予測可能な収益を持つ企業が資本を借り、ファンドの使用から生じた収益の固定された上限付きの割合とともに返済する。Jia氏は当初懐疑的だったが、すぐに条件が標準的な銀行ローンよりも良く、希薄化するエクイティラウンドよりもはるかに安いことに気づいたという。「数学的にモデル化したとき、これは絶対に魅力的だとわかった」と彼は語った。スプレッドシートほどエキサイティングなものはないからだ。

Muselyは年間約50%の収益成長を続け、120万人以上の患者にサービスを提供してきたが、DTCブランドの新規顧客獲得にはコストがかかる。Jia氏が言うように、「10億ドルの収益企業になると、次の10億ドルに成長するためにさらに10億ドルが必要になる」。この資金は、販売、マーケティング、その他の顧客獲得活動を支援するもので、本質的にはより多くの顧客を買うための戦費調達となる。Muselyは、Grammarly、Lemonade、Roを含むCVFのポートフォリオに加わり、ファンドの資本はGeneral Catalystの前回80億ドルの資金調達ではなく、独自の限定的パートナーから来ている。

Muselyは同業他社と比較して驚くほど資本効率が良い。2014年にDCMなどから2000万ドルを調達して以来、株式を1ドルも調達していない。患者は、認定皮膚科医や産婦人科医との非同期診察を通じて処方薬にアクセスできる。つまり、ズボンを履かずに処方箋をもらえるということだ。