イラン戦争が3ヶ月目に突入し、終息の見通しが立たない中、ナレンドラ・モディ首相はインド国民に対し、パンデミック以来見られなかったような緊縮を求めている。可能なら在宅勤務を、と彼は促した。不必要な海外旅行は避けよ。金の購入は控えよ。燃料消費を減らせ。
日曜日にハイデラバードでの公開イベントで行われたこの訴えは、コロナ禍の時代を彷彿とさせた。当時、首相は象徴的な大衆参加に頼って国民を国家的な大義の下に結束させた。今回は、その集団的使命は経済的生存、すなわちドルを節約することだ。当然ながら、このメッセージはインドの金融市場にパニックの波を引き起こした。
「私の見解では、事態が起こる前にパラノイアに備えるべきだ」と、ベテランのインド人銀行家ウダイ・コタク氏は今週、業界リーダーの集まりで語り、「最悪の事態に備えなければならない」と付け加えた。「中東戦争の過去2ヶ月間のエネルギー価格の波及効果はまだ見えていない…それは来る、そして大きく来る。消費者はまだ全く圧力を感じていない」とコタク氏は述べた。
インドの脆弱性は明白だ。同国は原油の約90％とガス需要の半分を輸入している。世界の石油の多くが流れる狭い湾のチョークポイントであるホルムズ海峡が戦争で2ヶ月以上閉鎖されたことで、インドの輸入額は数十億ドルも膨らんだ。航空会社が燃料費を転嫁するため航空運賃は高騰し、海外旅行はますます高価になっている。慢性的な外貨流出の原因である金の輸入は新たな標的となり、政府は金と銀の輸入関税を15％に大幅に引き上げた。
「当初は一時的なショックと見られていたものが、長期化する危機に変わる可能性がある。そうなれば、インドは最も深刻な影響を受ける経済の一つになり得る」と、ムンバイに拠点を置くインディラ・ガンディー開発研究所の経済学准教授ラジェスワリ・セングプタ氏は言う。
モディ首相の異例の直接的な訴えの背後には、デリーのより深い不安がある。それは、1991年の国際収支危機のようにインドがドルを使い果たしているわけではないが、ドルの需要が供給を不快なペースで上回り始めているということだ。当時、インドの外貨準備は3週間分の輸入を賄うのがやっとだった。現在、約6900億ドル（5100億ポンド）の準備金があり、これは世界最大級で、インドの物品輸入を11ヶ月賄うのに十分だ。デフォルトの差し迫ったリスクはない。しかし、圧力は確かに現実のものだ。
石油、ガス、肥料、金の輸入がドル需要を押し上げる一方、外国投資の流入は弱まり、輸出は減速し、地政学的不確実性が市場を揺さぶっている。インドの外貨準備はイラン戦争開始以来380億ドル減少しており、これは地域で最も急激な減少の一つだ。石油大臣ハルディープ・シン・プリ氏は神経を落ち着かせようと、燃料不足はないと主張した。しかし、1バレル100ドルの石油は政府の財政を試している。
「モディ首相の発言は、政府の財政への圧力が転換点に達しつつあり、さらなるルピー安への許容度が低下し、調整の負担が徐々に消費者と共有される可能性があることを示唆している」と、日本の証券会社ノムラのアウロディープ・ナンディ氏とソナル・ヴェルマ氏は述べている。ノムラによると、インドの財政赤字（政府支出と収入の差）は、2027年3月までに国内総生産（GDP）の4.6％に拡大し、予算目標の4.3％を上回ると予測されている。国際収支ギャップ（国への資金の流出入を追跡）は700億ドルを超えている。
インドの対外収支を抑制し、さらなるルピー安を防ぐことが今年の「主要なマクロ経済的課題」だと、インドの首席経済顧問V・アナンサ・ナゲスワラン氏は最近述べた。しかし、エコノミストは、ルピーの問題は戦争に先立って存在し、緊縮だけでは解決できないと主張する。外国投資家は、世界貿易の減速や米国の懸念から、ここ数ヶ月で約220億ドルをインド株式から引き揚げている。