Amerika'nın ulusal borcu geçen hafta 40 trilyon dolara ulaştı. Bu rakam kesinlikle paniklemeye değer bir şey gibi hissettiriyor - zihin tüm bu sıfırlarla allak bullak oluyor. Ancak borç onlarca yıldır trilyonlarca dolar seviyesinde olmasına rağmen, herkes bunu bir sorun olarak görmüyor.

Bir grup ekonomist yıllardır yüksek borcun tehlikeleri konusunda uyarıyor: Bütçe şahinleri, ülke harcamaya devam eder ve vergileri aynı hızda artırmazsa, ortaya çıkacak mali krizin yıkıcı olabileceğini öngördü. Ancak diğerleri - güvercinler - bunu geçiştirdi. Onların bakış açısı, ABD GSYİH'si borcuna ödediği faiz oranından daha hızlı büyüdüğü sürece, Hazine'nin tahvillerini çok fazla sorun olmadan yenileyebileceği yönündeydi. 2010'ların büyük bölümünde bu esasen statükoydu ve borç paniği bastırılmıştı.

Hazine piyasasının tamamen çökmesinden çok uzağız, ancak son birkaç yılda bir zamanlar daha güvercin olan bazı ekonomistler taraf değiştirdi. Yale'deki Bütçe Laboratuvarı'nın yönetici direktörü ve bu konuyla ilgili yakın tarihli bir Atlantic makalesinin yazarı Martha Gimbel bana, bu ekonomistlerin yön değiştirmesinin kısmen faiz oranlarının 'muhtemelen uzun bir süre yüksek kalacağını' fark etmeye başlamalarından kaynaklandığını söyledi. ABD borcunun ortalama faiz oranı - güvercinlerin baktığı ikinci değişken - birkaç yıldır nispeten yüksek ve giderek artıyor. 2021'de yüzde 1,5 civarında seyrediyordu ve şimdi kabaca yüzde 3,4. 30 yıllık Hazine tahvilinin getirisi 2021'den bu yana iki katından fazla arttı. Gimbel bana, 'Ben bir bütçe şahini değildim ve bu, oranların daha düşük olduğu 2010'ların dinamiklerini yansıtıyordu' dedi. Şimdi, 'ortam değişti' dedi.

Oranlar neden yükseliyor? Fed'in enflasyona tepkisi bir neden. Bunun, yapay zekaya yapılan aşırı yatırımlarla ve bu şirketlerin kredi talebiyle de bir ilgisi olabilir. Ve muhtemelen borç paniğiyle bağlantılı - ulusal borcun genişlemesi ve hükümetin bunu sürdürme kabiliyeti konusundaki endişe. Yatırımcılar uzun vadeli Hazine tahvillerini eskisinden daha riskli görmeye başlıyor ve Amerika'nın borcunu üstlenmek karşılığında daha fazla para talep ediyorlar. Aynı zamanda, federal hükümet borcu azaltmak için iki ana kolu olan harcama kesintisi ve vergi artışını çekmek için gerçek bir iştah göstermedi.

Joe Biden'ın Ekonomik Danışmanlar Konseyi'nin eski başkanı Jared Bernstein, birkaç ay önce The Atlantic'te 'güvercinden şahine döndüğünü' yazdı - ve bu hafta bana bu değişimi kısmen hükümetin bu konudaki rehavetinin tetiklediğini söyledi. 'Hiçbir taraf bu konuda pek bir şey yapmaya motive görünmüyor' dedi. Borç sorunuyla ilgilenmek yerine, her iki partinin politikacıları son 25 yılda büyük vergi indirimleri yaptı ve harcamaları artırdı. ABD, geçen baharda büyük bir kredi derecelendirme kuruluşu tarafından notunun düşürülmesine maruz kaldı, kısmen artan borç nedeniyle. One Big Beautiful Bill Act'in 2035'e kadar açığı tahmini 4,7 trilyon dolar artıracağı ve Donald Trump'ın göçü azaltma çabalarının aynı dönemde bu rakama yarım trilyon dolar daha ekleyeceği Kongre Bütçe Ofisi'ne göre belirtiliyor.

Son dönemdeki bazı kısa vadeli istikrar girişimlerine rağmen, yönetimi ülkenin alacaklılarına her şeyin yolunda olduğuna dair pek güvence vermedi; sonuç olarak artık daha yüksek getiri aradıkları görülüyor. Uzun vadeli tahvil getirileri yükseldiğinde, ipotek oranları ve öğrenci kredileri gibi günlük borçlanma biçimleri de pahalanma eğilimindedir. Bu yüzden getiriler nihayetinde 'enflasyonla aynı şekilde bir mutfak masası meselesidir' dedi Beyaz Saray Ekonomik Danışmanlar Konseyi'nin eski baş ekonomisti Ernie Tedeschi bana.

Geçen hafta, görünüşe göre getirileri düşürmek amacıyla, Hazine Bakanlığı uzun vadeli tahvil geri alım programının boyutunu iki katından fazla artıracağını duyurdu.