Datoria națională a Americii a atins 40 de trilioane de dolari săptămâna trecută. Acest număr pare cu siguranță ceva de care merită să te îngrijorezi - mintea se minunează la toți acei zerouri. Dar, deși datoria a fost în trilioane de zeci de ani, nu toată lumea a considerat-o o problemă.

Un grup de economiști a avertizat de ani de zile despre pericolele datoriei mari: șoimii bugetari au prezis că, dacă țara continuă să cheltuie și nu crește taxele suficient pentru a ține pasul, criza fiscală rezultată ar putea fi devastatoare. Dar alții - porumbeii - au ignorat-o. Perspectiva lor era că, atâta timp cât PIB-ul SUA creștea mai repede decât rata dobânzii pe care o plătea pentru datoria sa, Trezoreria ar putea continua să-și reînnoiască obligațiunile fără prea multe probleme. Pentru o mare parte din anii 2010, aceasta a fost practic starea de fapt, iar panica legată de datorie a fost atenuată.

Nu suntem nici pe departe de un eșec complet al pieței de Trezorerie, și totuși, în ultimii doi ani, unii economiști care au fost cândva mai porumbei au schimbat tabăra. Martha Gimbel, directorul executiv al Laboratorului Bugetar de la Yale și autorul unui recent articol din The Atlantic pe această temă, mi-a spus că o parte din motivul pentru care acești economiști se răzgândesc este că încep să-și dea seama că ratele dobânzilor „probabil vor fi ridicate pentru o perioadă destul de lungă”. Rata medie a dobânzii la datoria SUA - acea a doua variabilă la care se uită porumbeii - a fost relativ ridicată de câțiva ani, și este doar în creștere. Era în jur de 1,5% în 2021, iar acum este aproximativ 3,4%. Randamentul obligațiunilor de Trezorerie pe 30 de ani s-a dublat de peste două ori din 2021. „Nu am fost un șoim al deficitului, iar asta reflecta dinamica” anilor 2010, când ratele erau mai mici, mi-a spus Gimbel. Acum, a spus ea, „mediul s-a schimbat”.

De ce cresc ratele? Reacția Rezervei Federale la inflație este un motiv. S-ar putea să aibă și ceva de-a face cu investițiile extreme făcute în IA și cu cererea acestor companii de credit. Și este probabil legat de panica deficitului - îngrijorarea cu privire la expansiunea datoriei naționale și capacitatea guvernului de a o susține. Investitorii încep să considere obligațiunile de Trezorerie pe termen lung ca fiind mai riscante decât înainte și cer mai mulți bani în schimbul asumării datoriei Americii. În același timp, guvernul federal nu a arătat niciun apetit real pentru a trage de cele două pârghii principale pentru reducerea datoriei: reducerea cheltuielilor și creșterea taxelor.

Jared Bernstein, fostul șef al Consiliului Consilierilor Economici al lui Joe Biden, a scris în The Atlantic acum câteva luni că s-a „răzgândit de la porumbel la șoim” - și mi-a spus săptămâna aceasta că a fost parțial complacența guvernului pe această problemă care a stimulat această schimbare. „Nicio parte nu pare deosebit de motivată să facă ceva în această privință”, a spus el. În loc să se ocupe de problema datoriei, politicienii ambelor partide au instituit reduceri majore de taxe și au crescut cheltuielile în ultimii 25 de ani. SUA a avut ratingul de credit retrogradat de o agenție majoră de rating primăvara trecută, parțial din cauza datoriei în creștere. Legea One Big Beautiful Bill va adăuga aproximativ 4,7 trilioane de dolari la deficit până în 2035, iar eforturile lui Donald Trump de a scădea imigrația vor adăuga încă jumătate de trilion la acea sumă în aceeași perioadă, conform Biroului Bugetar al Congresului.

În ciuda unor încercări recente de stabilizare pe termen scurt, administrația sa nu a făcut prea multe pentru a asigura creditorii țării că totul este în regulă; acum par să caute randamente mai mari ca urmare. Când randamentele obligațiunilor pe termen lung cresc, așa cum s-a întâmplat, formele obișnuite de împrumut, cum ar fi ratele ipotecare și împrumuturile pentru studenți, tind să devină mai scumpe și ele. De aceea, randamentele sunt în cele din urmă „o problemă de la masa din bucătărie în același mod în care este inflația”, mi-a spus Ernie Tedeschi, fost economist șef al Consiliului Consilierilor Economici al Casei Albe.

Săptămâna trecută, într-o aparentă încercare de a reduce randamentele, Departamentul Trezoreriei a anunțat că va dubla de peste două ori dimensiunea programului său de răscumpărare a obligațiunilor pe termen lung.