بلغ الدين الوطني الأمريكي 40 تريليون دولار الأسبوع الماضي. هذا الرقم بالتأكيد يستحق الذعر - العقل يندهش من كل تلك الأصفار. ولكن على الرغم من أن الدين كان في التريليونات لعقود، لم يعتبره الجميع مشكلة.

كانت مجموعة من الاقتصاديين تحذر من مخاطر الديون المرتفعة لسنوات: توقع صقور الميزانية أنه إذا استمرت البلاد في الإنفاق ولم ترفع الضرائب بما يكفي لمواكبة ذلك، فإن الأزمة المالية الناتجة قد تكون مدمرة. لكن آخرين - الحمائم - تجاهلوا الأمر. كانت وجهة نظرهم أنه طالما أن الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي ينمو بشكل أسرع من سعر الفائدة الذي تدفعه على ديونها، فإن الخزانة ستكون قادرة على مواصلة تجديد سنداتها دون مشاكل كبيرة. في معظم فترة العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، كان هذا هو الوضع الراهن أساسًا، وكان الذعر من الديون خافتًا.

نحن لسنا قريبين من فشل كامل في سوق الخزانة، ومع ذلك، على مدى العامين الماضيين، تحول بعض الاقتصاديين الذين كانوا أكثر ميلًا للحمائم إلى الفريق الآخر. أخبرتني مارثا جيمبل، المديرة التنفيذية لمختبر الميزانية في جامعة ييل ومؤلفة مقال حديث في ذا أتلانتيك حول هذه القضية، أن جزءًا من سبب تحول هؤلاء الاقتصاديين هو أنهم بدأوا يدركون أن أسعار الفائدة "من المحتمل أن تظل مرتفعة لبعض الوقت". متوسط سعر الفائدة على الدين الأمريكي - ذلك المتغير الثاني الذي تنظر إليه الحمائم - كان مرتفعًا نسبيًا لعدة سنوات، وهو في تزايد مستمر. كان يحوم حول 1.5 بالمئة في 2021، وهو الآن حوالي 3.4 بالمئة. عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا تضاعف أكثر من مرة منذ 2021. قالت جيمبل لي: "لم أكن صقر عجز، وهذا يعكس ديناميكيات" العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، عندما كانت الأسعار أقل. الآن، قالت، "تغيرت البيئة".

لماذا ترتفع الأسعار؟ رد فعل الاحتياطي الفيدرالي على التضخم هو أحد الأسباب. قد يكون له أيضًا علاقة بالاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي، وطلب هذه الشركات على الائتمان. ومن المحتمل أن يكون مرتبطًا بذعر العجز - القلق بشأن توسع الدين الوطني وقدرة الحكومة على تحمله. بدأ المستثمرون يعتبرون سندات الخزانة طويلة الأجل أكثر خطورة مما كانوا يعتقدون سابقًا، وهم يطالبون بمزيد من المال مقابل تحمل ديون أمريكا. في الوقت نفسه، لم تُظهر الحكومة الفيدرالية أي شهية حقيقية لسحب رافعيها الرئيسيين لتقليل الدين: خفض الإنفاق وزيادة الضرائب.

كتب جاريد بيرنشتاين، الرئيس السابق لمجلس المستشارين الاقتصاديين لجو بايدن، في ذا أتلانتيك قبل بضعة أشهر أنه "انقلب من حمامة إلى صقر" - وأخبرني هذا الأسبوع أن جزءًا من سبب هذا التغيير هو رضا الحكومة عن هذه القضية. قال: "لا يبدو أن أيًا من الجانبين متحمس لفعل أي شيء حيال ذلك". بدلاً من معالجة مشكلة الدين، قام سياسيو الحزبين بتخفيضات ضريبية كبيرة وزيادة الإنفاق على مدى السنوات الخمس والعشرين الماضية. خُفض التصنيف الائتماني للولايات المتحدة من قبل وكالة تصنيف كبرى في الربيع الماضي، جزئيًا بسبب ارتفاع الدين. سيضيف قانون "قانون واحد كبير جميل" ما يقدر بـ 4.7 تريليون دولار إلى العجز بحلول عام 2035، وستضيف جهود دونالد ترامب لتقليل الهجرة نصف تريليون آخر إلى هذا الرقم خلال نفس الفترة، وفقًا لمكتب الميزانية بالكونغرس.

على الرغم من بعض المحاولات الأخيرة لتحقيق الاستقرار على المدى القصير، لم تفعل إدارته الكثير لطمأنة دائني البلاد بأن كل شيء على ما يرام؛ يبدو أنهم الآن يسعون إلى عوائد أعلى نتيجة لذلك. عندما ترتفع عوائد السندات طويلة الأجل، كما كانت، تميل أشكال الاقتراض اليومية مثل معدلات الرهن العقاري وقروض الطلاب إلى أن تصبح أكثر تكلفة أيضًا. لهذا السبب فإن العوائد في النهاية "قضية على مستوى الأسرة بنفس الطريقة التي يكون بها التضخم"، كما أخبرني إرني تيديسكي، كبير الاقتصاديين السابق في مجلس المستشارين الاقتصاديين بالبيت الأبيض.

الأسبوع الماضي، في محاولة واضحة لخفض العوائد، أعلنت وزارة الخزانة أنها ستضاعف حجم برنامج إعادة شراء السندات طويلة الأجل بأكثر من الضعف.