अमेरिका का राष्ट्रीय कर्ज़ पिछले सप्ताह 40 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच गया। यह संख्या निश्चित रूप से घबराने लायक लगती है - इन सभी शून्यों को देखकर दिमाग चकरा जाता है। लेकिन हालांकि कर्ज़ दशकों से ट्रिलियन में रहा है, सभी ने इसे समस्या नहीं माना।

अर्थशास्त्रियों का एक खेमा वर्षों से उच्च कर्ज़ के खतरों के बारे में चेतावनी दे रहा है: बजट हॉक्स ने भविष्यवाणी की थी कि अगर देश खर्च करता रहा और करों में पर्याप्त वृद्धि नहीं की, तो परिणामी वित्तीय संकट विनाशकारी हो सकता है। लेकिन अन्य - कबूतर - ने इसे टाल दिया। उनका दृष्टिकोण था कि जब तक अमेरिकी सकल घरेलू उत्पाद अपने कर्ज़ पर भुगतान की जा रही ब्याज दर से तेजी से बढ़ रहा था, ट्रेजरी बिना किसी बड़ी समस्या के अपने बॉन्ड को रोल ओवर करने में सक्षम होगा। 2010 के दशक के अधिकांश समय में, यह मूल रूप से यथास्थिति थी, और कर्ज़ की घबराहट कम थी।

हम ट्रेजरी बाजार की पूर्ण विफलता के करीब नहीं हैं, और फिर भी, पिछले कुछ वर्षों में, कुछ अर्थशास्त्री जो कभी अधिक कबूतर थे, उन्होंने पक्ष बदल लिया है। येल में बजट लैब की कार्यकारी निदेशक और इस मुद्दे पर हालिया अटलांटिक लेख की लेखिका मार्था गिम्बेल ने मुझे बताया कि इन अर्थशास्त्रियों के पलायन का एक कारण यह है कि वे महसूस करने लगे हैं कि ब्याज दरें "शायद काफी समय तक ऊंची रहेंगी"। अमेरिकी कर्ज़ पर औसत ब्याज दर - वह दूसरा चर जिसे कबूतर देखते हैं - कई वर्षों से अपेक्षाकृत उच्च है, और यह केवल बढ़ रही है। यह 2021 में लगभग 1.5 प्रतिशत थी, और अब यह लगभग 3.4 प्रतिशत है। 30-वर्षीय ट्रेजरी बॉन्ड पर प्रतिफल 2021 से दोगुने से अधिक हो गया है। "मैं घाटे की हॉक नहीं थी, और यह 2010 के दशक की गतिशीलता को दर्शाता था," जब दरें कम थीं, गिम्बेल ने मुझे बताया। अब, उन्होंने कहा, "परिवेश बदल गया है"।

दरें क्यों बढ़ रही हैं? फेडरल रिजर्व की मुद्रास्फीति पर प्रतिक्रिया एक कारण है। इसका संबंध एआई में किए जा रहे अत्यधिक निवेश और इन कंपनियों की क्रेडिट की मांग से भी हो सकता है। और यह संभवतः घाटे की घबराहट से जुड़ा है - राष्ट्रीय कर्ज़ के विस्तार और सरकार की इसे बनाए रखने की क्षमता के बारे में चिंता। निवेशक लंबी अवधि के ट्रेजरी को पहले की तुलना में अधिक जोखिम भरा मानने लगे हैं, और वे अमेरिकी कर्ज़ लेने के बदले में अधिक पैसे की मांग कर रहे हैं। साथ ही, संघीय सरकार ने कर्ज़ कम करने के लिए अपने दो मुख्य लीवर - खर्च में कटौती और करों में वृद्धि - को खींचने में कोई वास्तविक रुचि नहीं दिखाई है।

जो बिडेन की आर्थिक सलाहकार परिषद के पूर्व प्रमुख जेरेड बर्नस्टीन ने कुछ महीने पहले द अटलांटिक में लिखा था कि वह "कबूतर से हॉक में बदल गए हैं" - और इस सप्ताह मुझे बताया कि इस बदलाव को इस मुद्दे पर सरकार की शिथिलता ने आंशिक रूप से प्रेरित किया। "कोई भी पक्ष इस बारे में कुछ भी करने के लिए विशेष रूप से प्रेरित नहीं दिखता," उन्होंने कहा। कर्ज़ की समस्या पर ध्यान देने के बजाय, दोनों दलों के राजनेताओं ने पिछले 25 वर्षों में बड़े कर कटौती और खर्च में वृद्धि की है। पिछले वसंत में एक प्रमुख रेटिंग एजेंसी ने अमेरिका की क्रेडिट रेटिंग घटा दी थी, आंशिक रूप से बढ़ते कर्ज़ के कारण। वन बिग ब्यूटीफुल बिल अधिनियम 2035 तक घाटे में लगभग 4.7 ट्रिलियन डॉलर जोड़ेगा, और डोनाल्ड ट्रम्प के आव्रजन कम करने के प्रयास उसी अवधि में उस संख्या में आधा ट्रिलियन और जोड़ देंगे, कांग्रेसनल बजट ऑफिस के अनुसार।

अल्पकालिक स्थिरीकरण के कुछ हालिया प्रयासों के बावजूद, उनके प्रशासन ने देश के लेनदारों को आश्वस्त करने के लिए बहुत कुछ नहीं किया है कि सब कुछ ठीक है; परिणामस्वरूप वे अब अधिक प्रतिफल की तलाश कर रहे हैं। जब लंबी अवधि के बॉन्ड प्रतिफल बढ़ते हैं, जैसा कि वे हो रहे हैं, बंधक दरों और छात्र ऋण जैसे रोजमर्रा के उधार भी अधिक महंगे हो जाते हैं। यही कारण है कि प्रतिफल अंततः "उसी तरह एक रसोई-मेज का मुद्दा है जैसे मुद्रास्फीति है," व्हाइट हाउस की आर्थिक सलाहकार परिषद के पूर्व मुख्य अर्थशास्त्री अर्नी टेडेस्ची ने मुझे बताया।

पिछले सप्ताह, प्रतिफल को कम करने के स्पष्ट प्रयास में, ट्रेजरी विभाग ने घोषणा की कि वह अपने लंबी अवधि के बॉन्ड बायबैक के आकार को दोगुने से अधिक कर देगा।