Недавний IPO-файлинг SpaceX и испытательный полет Starship предоставили две точки данных, которые рисуют картину, гораздо более приземленную, чем обычный хайп Илона Маска — и которая может разочаровать как истинных верующих, так и скептиков.

Скрываясь за обычной болтовней о прибылях от ИИ и лунных базах, лежит более отрезвляющая реальность: одноразовый Starship может поддерживать бизнес SpaceX, но не обеспечит снижения затрат — или пограничных бизнес-моделей — на которые ставит Маск.

SpaceX — это много бизнесов, но только один приносит реальные деньги прямо сейчас. Starlink, его спутниковая интернет-сеть, является звездой публичного предложения компании, принеся $11,4 млрд выручки в прошлом году — основную часть доходов фирмы. Но под этой блестящей верхней строкой скрывается беговая дорожка капитальных затрат, которая отпугнула более ранних предпринимателей. SpaceX необходимо заменять около пятой части своих спутников каждый год только для поддержания текущего уровня обслуживания. Компания инвестировала в Starlink ($11,4 млрд) с начала 2023 года больше, чем в строительство Starship и его пусковой инфраструктуры ($8,4 млрд).

Файлинг S-1 SpaceX в SEC прогнозирует, что затраты будут расти, но ожидает, что технологические улучшения снизят их как процент от выручки. Маск сказал, что Starship является ключом к контролю затрат Starlink, даже предупредив, что SpaceX может обанкротиться без способности аппарата дешево заменять эти спутники. Поэтому было примечательно, что S-1 впервые признал, что полная многоразовость Starship не обязательна для запуска следующего поколения спутников Starlink. Но без нее затраты растут, делая бизнес менее привлекательным.

"Если эта многоразовость не будет достигнута, то стоимость запуска на Starship может быть ненамного ниже, чем на Falcon 9, даже если будет реализована полная грузоподъемность в 100 тонн," — написал аналитик спутникового рынка Тим Фаррар в заметке для клиентов. "Стоимость одного запуска может составлять до $100 млн (т.е. $1000 за кг), при этом темп будет ограничен скоростью производства вторых ступеней и восстановления первых ступеней."

Прошлонедельный испытательный полет третьей версии Starship подтвердил эти опасения. Первый полет имел проблемы с ключевой способностью многоразовости — повторным зажиганием двигателей Raptor как на ускорителе, так и на Starship для контролируемого возвращения на Землю. Starship, однако, развернул набор макетных спутников и два испытательных аппарата в космосе.

Это помогает объяснить прогноз SpaceX о том, что она начнет запускать новое поколение спутников Starlink с более высокой пропускной способностью по 60 штук за раз — двадцатикратное увеличение емкости по сравнению с одним запуском Falcon 9 — позже в этом году. На первый взгляд, классический оптимизм по срокам Маска; на самом деле, это может означать, что первые запуски будут использовать одноразовый Starship. Если так, SpaceX не сможет рассчитывать на столько свободных денег от спутников, как ожидалось, и ее планы по космическим дата-центрам останутся научной фантастикой до тех пор, пока ракета не станет многоразовой.

Тем временем, S-1 показывает, что рост Starlink замедляется. Расчет общего адресуемого рынка SpaceX предполагает, что она может обслуживать каждого абонента фиксированного широкополосного доступа или мобильного телефона в мире — маловероятно, поскольку Starlink не конкурирует по цене с наземным оптоволокном. Документ предполагает, что SpaceX рассматривает прямое подключение к устройству как дополнение, а не замену наземным мобильным провайдерам.

У Starlink чуть более 10 миллионов абонентов — больше, чем у любой другой спутниковой сети — но Фаррар отмечает, что рост числа пользователей снизился в первом квартале 2026 года. Quilty Space прогнозировала, что SpaceX закончит год с 16,8 миллионами абонентов, что потребует ежеквартального роста примерно вдвое по сравнению с текущими уровнями — что сложно после недавнего повышения цен.

Рост важен, потому что новые пользователи Starlink платят меньше, чем предыдущие. Средний доход на пользователя упал с $99 в 2023 году до $66 в первом квартале 2026 года, что обусловлено экспансией на международные рынки, где SpaceX не может взимать столько же. Без быстрорастущей базы пользователей каждый новый запущенный спутник приносит меньше денег.

Усиление конкуренции также