كشف إيداع سبيس إكس للاكتتاب العام الأولي ورحلة اختبار ستارشيب عن نقطتي بيانات ترسمان صورة أكثر واقعية بكثير من ضجة إيلون ماسك المعتادة - صورة قد تخيب آمال المؤمنين الحقيقيين والمتشككين على حد سواء.
وراء الثرثرة المعتادة حول أرباح الذكاء الاصطناعي وقواعد القمر، يكمن واقع أكثر إحباطًا: ستارشيب القابل للاستهلاك قد يبقي سبيس إكس في العمل، لكنه لن يحقق التخفيضات في التكاليف - أو نماذج الأعمال الحدودية - التي يراهن عليها ماسك.
سبيس إكس هي العديد من الأعمال، لكن واحدًا فقط يحقق أرباحًا حقيقية الآن. ستارلينك، شبكة الإنترنت عبر الأقمار الصناعية، هي نجمة الطرح العام للشركة، حيث حققت 11.4 مليار دولار من الإيرادات العام الماضي - الجزء الأكبر من أرباح الشركة. لكن تحت هذا الخط العلوي اللامع، هناك مطحنة النفقات الرأسمالية التي أخافت رواد الأعمال السابقين. تحتاج سبيس إكس إلى استبدال حوالي خمس أقمارها الصناعية كل عام فقط للحفاظ على مستويات الخدمة الحالية. لقد استثمرت في ستارلينك (11.4 مليار دولار) منذ بداية 2023 أكثر مما استثمرته في بناء ستارشيب وبنيتها التحتية للإطلاق (8.4 مليار دولار).
يتنبأ إيداع سبيس إكس S-1 لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات بأن التكاليف ستستمر في النمو لكنه يتوقع أن تؤدي التحسينات التكنولوجية إلى تقليلها كنسبة مئوية من الإيرادات. قال ماسك إن ستارشيب هو المفتاح للتحكم في تكاليف ستارلينك، محذرًا حتى من أن سبيس إكس قد تفلس بدون قدرة المركبة على استبدال تلك الأقمار بتكلفة زهيدة. لذلك كان من اللافت أن إيداع S-1 اعترف لأول مرة أن إعادة الاستخدام الكامل لستارشيب ليس ضروريًا لإطلاق الجيل التالي من أقمار ستارلينك. لكن بدونها، ترتفع التكاليف، مما يجعل العمل أقل جاذبية.
"إذا لم يتم تحقيق إعادة الاستخدام هذه، فقد لا تكون تكلفة الإطلاق على ستارشيب أقل بكثير من فالكون 9، حتى لو تحققت القدرة الكاملة البالغة 100 طن،" كتب محلل سوق الأقمار الصناعية تيم فارار في مذكرة للعملاء. "قد تصل تكلفة الإطلاق الواحد إلى 100 مليون دولار (أي 1000 دولار لكل كجم) بينما تظل الوتيرة مقيدة بمعدل تصنيع المراحل الثانية وإعادة تأهيل المراحل الأولى."
أظهرت رحلة الاختبار الأسبوع الماضي للنسخة الثالثة من ستارشيب تلك المخاوف. واجهت الرحلة الأولى مشاكل في قدرة إعادة استخدام رئيسية - إعادة إشعال محركات رابتور على كل من المعزز وستارشيب للعودة المتحكم بها إلى الأرض. لكن ستارشيب نشرت مجموعة من الأقمار الصناعية الوهمية ومركبتين اختباريتين في الفضاء.
وهذا يساعد في تفسير توقع سبيس إكس أنها ستبدأ في إطلاق جيل جديد من أقمار ستارلينك عالية الإنتاجية 60 قمرًا في المرة الواحدة - زيادة عشرين ضعفًا في السعة مقارنة بإطلاق واحد من فالكون 9 - في وقت لاحق من هذا العام. للوهلة الأولى، تفاؤل ماسك المعتاد بالجداول الزمنية؛ في الواقع، قد يعني ذلك أن عمليات الإطلاق الأولية ستستهلك ستارشيب. إذا كان الأمر كذلك، فلا يمكن لسبيس إكس الاعتماد على الكثير من النقد الحر من الأقمار الصناعية كما هو متوقع، وستظل خططها لمراكز البيانات الفضائية خيالًا علميًا حتى يصبح الصاروخ قابلاً لإعادة الاستخدام.
وفي الوقت نفسه، يُظهر إيداع S-1 أن نمو ستارلينك يتباطأ. يفترض حساب السوق الإجمالي القابل للعنونة لسبيس إكس أنها يمكن أن تخدم كل مشترك في النطاق العريض الثابت أو الهاتف المحمول في العالم - وهو أمر غير مرجح، لأن ستارلينك لا تنافس على السعر مع الألياف الأرضية. تشير الوثيقة إلى أن سبيس إكس ترى الاتصال المباشر بالجهاز كمكمل، وليس بديلاً، لمزودي الخدمات المحمولة الأرضية.
لدى ستارلينك ما يزيد قليلاً عن 10 ملايين مشترك - أكثر من أي شبكة أقمار صناعية أخرى - لكن فارار يلاحظ أن نمو المستخدمين انخفض خلال الربع الأول من عام 2026. توقعت كويلتي سبيس أن تنهي سبيس إكس العام بـ 16.8 مليون مشترك، وهو ما يتطلب نموًا ربع سنويًا يتضاعف تقريبًا عن المستويات الحالية - وهو أمر صعب بعد زيادات الأسعار الأخيرة.
النمو مهم لأن مستخدمي ستارلينك الجدد يدفعون أقل من السابقين. انخفض متوسط الإيرادات لكل مستخدم من 99 دولارًا في 2023 إلى 66 دولارًا في الربع الأول من 2026، مدفوعًا بالتوسع في الأسواق الدولية حيث لا تستطيع سبيس إكس فرض أسعار مرتفعة. بدون قاعدة مستخدمين سريعة النمو، كل قمر صناعي جديد يُطلق يحقق أرباحًا أقل.
زيادة المنافسة أيضًا