SpaceX S-1-Einreichung enthüllt die wahren Nachrichten: Vielleicht sind wiederverwendbare Raketen schwieriger, als sie aussehen

SpaceX' jüngste IPO-Einreichung und der Starship-Testflug haben zwei Datenpunkte geliefert, die ein weitaus bodenständigeres Bild zeichnen als der übliche Elon-Musk-Hype – eines, das sowohl die wahren Gläubigen als auch die Skeptiker enttäuschen könnte.

Versteckt hinter dem üblichen Gerede über KI-Gewinne und Mondbasen liegt eine ernüchterndere Realität: Eine Einweg-Starship könnte SpaceX zwar im Geschäft halten, aber sie wird weder die Kostensenkungen noch die grenzüberschreitenden Geschäftsmodelle liefern, auf die Musk setzt.

SpaceX ist viele Unternehmen, aber nur eines macht derzeit wirklich Geld. Starlink, sein Satelliteninternetnetzwerk, ist der Star des Börsengangs des Unternehmens und erzielte im letzten Jahr einen Umsatz von 11,4 Milliarden Dollar – der Großteil der Einnahmen der Firma. Aber unter dieser glänzenden Oberfläche verbirgt sich das Investitionslaufband, das frühere Unternehmer abgeschreckt hat. SpaceX muss jedes Jahr etwa ein Fünftel seiner Satelliten ersetzen, nur um das derzeitige Serviceniveau zu halten. Seit Anfang 2023 hat das Unternehmen mehr in Starlink (11,4 Milliarden Dollar) investiert als in den Bau von Starship und seiner Startinfrastruktur (8,4 Milliarden Dollar).

SpaceX' S-1-Einreichung bei der SEC sagt voraus, dass die Kosten weiter steigen werden, erwartet aber, dass technische Verbesserungen sie als Prozentsatz des Umsatzes senken werden. Musk hat gesagt, dass Starship der Schlüssel zur Kontrolle der Starlink-Kosten ist, und sogar gewarnt, dass SpaceX ohne die Fähigkeit des Fahrzeugs, diese Satelliten billig zu ersetzen, bankrott gehen könnte. Daher war es bemerkenswert, dass die S-1 zum ersten Mal einräumte, dass die vollständige Wiederverwendbarkeit von Starship nicht notwendig ist, um die nächste Generation von Starlink-Satelliten zu starten. Aber ohne sie steigen die Kosten, was das Geschäft weniger attraktiv macht.

„Wenn diese Wiederverwendbarkeit nicht erreicht wird, könnten die Startkosten für Starship möglicherweise nicht viel niedriger sein als für Falcon 9, selbst wenn die volle 100-Tonnen-Fähigkeit realisiert wird“, schrieb Satellitenmarktanalyst Tim Farrar in einer Notiz an Kunden. „Die Kosten pro Start könnten bis zu 100 Millionen Dollar betragen (d.h. 1000 Dollar pro kg), während die Frequenz durch die Rate begrenzt bleibt, mit der zweite Stufen hergestellt und erste Stufen überholt werden können.“

Der letzte Testflug der dritten Version von Starship bestätigte diese Bedenken. Der Jungfernflug hatte Probleme mit einer wichtigen Wiederverwendbarkeitsfähigkeit – dem Wiederzünden der Raptor-Triebwerke sowohl am Booster als auch an Starship für eine kontrollierte Rückkehr zur Erde. Starship setzte jedoch eine Reihe von Dummy-Satelliten und zwei Testfahrzeuge im Weltraum aus.

Das hilft zu erklären, warum SpaceX vorhersagt, dass es noch in diesem Jahr mit dem Start einer neuen Generation von leistungsstärkeren Starlink-Satelliten beginnen wird, 60 auf einmal – eine zwanzigfache Steigerung der Kapazität gegenüber einem einzelnen Falcon-9-Start. Auf den ersten Blick klassischer Musk-Zeitplan-Optimismus; in Wirklichkeit könnte dies bedeuten, dass die ersten Starts die Starship verbrauchen. Wenn das der Fall ist, kann SpaceX nicht mit so viel freiem Satellitengeld rechnen wie erwartet, und seine Pläne für Weltraum-Rechenzentren werden Science-Fiction bleiben, bis die Rakete wiederverwendbar ist.

In der Zwischenzeit zeigt die S-1, dass das Wachstum von Starlink nachlässt. SpaceX' Berechnung des gesamten adressierbaren Marktes geht davon aus, dass es jeden Festnetz-Breitband-Teilnehmer oder jedes mobile Handgerät der Welt bedienen kann – unwahrscheinlich, da Starlink preislich nicht mit terrestrischen Glasfasern konkurriert. Das Dokument deutet darauf hin, dass SpaceX Direct-to-Device als Ergänzung und nicht als Ersatz für terrestrische Mobilfunkanbieter sieht.

Starlink hat etwas über 10 Millionen Abonnenten – mehr als jedes andere Satellitennetzwerk – aber Farrar stellt fest, dass das Nutzerwachstum im ersten Quartal 2026 zurückgegangen ist. Quilty Space prognostizierte, dass SpaceX das Jahr mit 16,8 Millionen Abonnenten beenden würde, was ein vierteljährliches Wachstum erfordern würde, das sich gegenüber dem aktuellen Niveau etwa verdoppelt – schwierig nach den jüngsten Preiserhöhungen.

Wachstum ist wichtig, weil neue Starlink-Nutzer weniger zahlen als frühere. Der durchschnittliche Umsatz pro Nutzer ist von 99 Dollar im Jahr 2023 auf 66 Dollar im ersten Quartal 2026 gesunken, angetrieben durch die Expansion in internationale Märkte, in denen SpaceX nicht so viel verlangen kann. Ohne eine schnell wachsende Nutzerbasis bringt jeder neue gestartete Satellit weniger Geld.

Auch der Wettbewerb nimmt zu.