Depunerea recentă a ofertei publice inițiale (IPO) a SpaceX și zborul de testare Starship au livrat două puncte de date care conturează o imagine mult mai ancorată în realitate decât de obicei în cazul hype-ului lui Elon Musk - una care ar putea dezamăgi atât credincioșii adevărați, cât și scepticii.

Ascunsă în spatele discuțiilor obișnuite despre profiturile AI și bazele lunare se află o realitate mai sumbră: un Starship de unică folosință ar putea menține SpaceX în afaceri, dar nu va aduce reducerile de costuri - sau modelele de afaceri de frontieră - pe care Musk pariază.

SpaceX este multe afaceri, dar doar una face bani reali acum. Starlink, rețeaua sa de internet prin satelit, este vedeta ofertei publice a companiei, generând 11,4 miliarde de dolari în venituri anul trecut - cea mai mare parte a câștigurilor firmei. Dar sub acea linie de top strălucitoare se află banda de alergare a cheltuielilor de capital care i-a speriat pe antreprenorii anteriori. SpaceX trebuie să înlocuiască aproximativ o cincime din sateliții săi în fiecare an doar pentru a menține nivelurile actuale de servicii. A investit mai mult în Starlink (11,4 miliarde de dolari) de la începutul anului 2023 decât în construirea Starship și a infrastructurii sale de lansare (8,4 miliarde de dolari).

Depunerea S-1 a SpaceX la SEC prezice că costurile vor continua să crească, dar se așteaptă ca îmbunătățirile tehnologice să le reducă ca procent din venituri. Musk a spus că Starship este cheia controlării costurilor Starlink, avertizând chiar că SpaceX ar putea da faliment fără capacitatea vehiculului de a înlocui ieftin acei sateliți. Așadar, a fost notabil că S-1 a recunoscut pentru prima dată că reutilizabilitatea completă a Starship nu este necesară pentru lansarea următoarei generații de sateliți Starlink. Dar fără ea, costurile cresc, făcând afacerea mai puțin atractivă.

„Dacă această reutilizabilitate nu este realizată, atunci costul lansării pe Starship s-ar putea să nu fie mult mai mic decât Falcon 9, chiar dacă capacitatea completă de 100 de tone este realizată”, a scris analistul pieței de sateliți Tim Farrar într-o notă către clienți. „Costul pe lansare poate fi de până la 100 de milioane de dolari (adică 1000 de dolari per kg), în timp ce tempo-ul rămâne constrâns de rata la care pot fi fabricate etapele a doua și recondiționate etapele întâi.”

Zborul de testare de săptămâna trecută a celei de-a treia versiuni a Starship a confirmat aceste preocupări. Zborul inaugural a avut probleme cu o capacitate cheie de reutilizare - reaprinderea motoarelor Raptor atât pe booster, cât și pe Starship pentru o întoarcere controlată pe Pământ. Starship a desfășurat, totuși, un set de sateliți dummy și două vehicule de testare în spațiu.

Asta ajută la explicarea predicției SpaceX că va începe să lanseze o nouă generație de sateliți Starlink cu debit mai mare, câte 60 odată - o creștere de douăzeci de ori a capacității față de o singură lansare Falcon 9 - mai târziu în acest an. La prima vedere, optimism clasic al cronologiei Musk; în realitate, poate însemna că lansările inițiale vor consuma Starship-ul. Dacă da, SpaceX nu poate conta pe atât de mult cash gratuit din sateliți pe cât se aștepta, iar planurile sale pentru centre de date spațiale vor rămâne science fiction până când racheta va fi reutilizabilă.

Între timp, S-1 arată că creșterea Starlink încetinește. Calculul pieței totale adresabile a SpaceX presupune că poate servi fiecare abonat de bandă largă fixă sau telefon mobil din lume - puțin probabil, deoarece Starlink nu concurează la preț cu fibra terestră. Documentul sugerează că SpaceX vede direct-to-device ca un complement, nu un înlocuitor, pentru furnizorii de telefonie mobilă terestră.

Starlink are puțin peste 10 milioane de abonați - mai mult decât orice altă rețea de sateliți - dar Farrar notează că creșterea utilizatorilor a scăzut în primul trimestru al anului 2026. Quilty Space a proiectat că SpaceX va încheia anul cu 16,8 milioane de abonați, ceea ce ar necesita o creștere trimestrială de aproximativ dublu față de nivelurile actuale - dificil după recentele creșteri de preț.

Creșterea contează deoarece noii utilizatori Starlink plătesc mai puțin decât cei anteriori. Venitul mediu per utilizator a scăzut de la 99 de dolari în 2023 la 66 de dolari în primul trimestru al anului 2026, determinat de expansiunea pe piețe internaționale unde SpaceX nu poate percepe la fel de mult. Fără o bază de utilizatori în creștere rapidă, fiecare satelit nou lansat face mai puțini bani.

Concurența crescută, de asemenea