ロビンフッドは今週、Yコンビネーターのスタートアップを支援してお金を稼げる気分を誰でも味わえる金融商品を発表した。スタートアップの革新性を謳うのに、上場ファンドほどふさわしいものはない、というわけだ。

ロビンフッド・ベンチャー・ファンドII（RVII）は、8月13日に1株25ドルで上場する見込みだ。ロイター通信によると、このファンドは最大2億ドルを調達し、その資金でYコンビネーターの現在および過去の参加者が創業したスタートアップに投資する予定だ。ただし、それらのスタートアップが株式の売却に同意した場合に限る。

一般の投資家はファンドの株式を購入できるが、スタートアップの株式を直接保有することはない。投資家はファンドの株式を売買できるが、YC企業が大きな出口を迎えた場合にどれだけの利益が見込めるかは不明だ。つまり、本質的には、スタートアップ自体ではなく、ブランド名への賭けなのだ。

このファンドは、ベンチャーキャピタル界で一般的な2/20の手数料を、ロビンフッドが所有する別の事業体に支払う予定で、さらに追加手数料も上乗せされる。つまり、ロビンフッドの部門は純利益の2%を管理手数料として受け取り、その他の手数料を加えると合計で4%強になると同社は述べている。また、このファンドはロビンフッド部門に20%の「キャリード・インタレスト」（通称「キャリー」）も支払う。つまり、十分な数のYコンビネーター企業が好調な出口を迎えてファンドが利益を上げた場合、その結果得られる利益の20%をロビンフッド部門が受け取ることになる。パイの一切れで満足できるのに、一切れの一切れを手に入れる必要があるだろうか？

しかし、RVIIには、通常約10年で運用されるVCファンドとは異なり、残りの利益を投資家に返還するための終了日がないようだ。また、RVIIは現金利益の定期的な分配を約束しているわけでもない。分配を行う可能性はあるが、投資家は主にファンドの株価上昇によるリターンに頼らざるを得ないかもしれない。（これについて、我々はロビンフッドに詳細を問い合わせている。）つまり、基本的には、有効期限も配当保証もないファンドだ。何が悪かろうはずがある？

ファンドの株式を売買してお金を稼ぐことは確かに可能だ。ロビンフッド・ベンチャーズ・ファンドI（NYSE: RVI）は、Databricks、Mercor、OpenAIなどの人気非公開企業の株式を購入するために設立されたが、IPO価格の21ドルを上回って取引されることが多い。一方で、お金を失う可能性も同様にある。5月に56ドル超でピークを打った後、RVIの株価は現在1株約28ドルで取引されている。つまり、ご存知の通り、結果は人それぞれ、しかも劇的に異なる。

ロビンフッドは、価値ある非公開企業の名前を金融商品に結びつける他のスキームでも反発を受けてきた。2025年には、OpenAIとSpaceXのトークン化株式と称する暗号資産を販売した。OpenAIはこれらを非難し、関与しておらず、トークンは同社の保有を表すものではないと述べた。しかし、今回のファンドは、2025年の暗号資産ビークルというよりは、特別目的会社に近い運営のようだ。実際の株式を購入しているのだ。YCの血統に賭けるというアイデアが好きな人にとって、これは確かに非常にシリコンバレーらしい方法だ。