एक कंपनी को आईपीओ की ओर दौड़ते देखना और उसका सबसे बड़ा खर्च भी उससे तेज दौड़ता देखना एक अलग ही कविता है। एंथ्रोपिक ने सोमवार को अपनी एस-1 फाइलिंग में अपडेट देकर कंप्यूट की अर्थव्यवस्था पर नई नजर डाली – और तस्वीर 'कुशलता से स्केलिंग' से कम और 'नाक तक पैसा देना क्योंकि हर कोई हमारी चीज खरीदना चाहता है' से ज्यादा लगती है।

पिछले हफ्ते जारी मूल एस-1 में केवल 30 जून तक के वित्तीय विवरण थे। नई फाइलिंग ने इस अवधि को 30 सितंबर तक बढ़ा दिया, जिससे एक ऐसी तिमाही का खुलासा हुआ जो राजस्व के मामले में वास्तव में प्रभावशाली थी: $17 बिलियन, जो पिछली तिमाही के $11.5 बिलियन से अधिक है। यह उस तरह की वृद्धि है जो निवेशकों के मुंह में पानी ला देती है। दुर्भाग्य से, परिचालन घाटा भी इसके साथ ही बढ़ा, मुख्यतः क्योंकि कंप्यूट लागतें अपनी अलग प्रभावशाली वृद्धि कहानी कह रही हैं।

यहां वह संख्या है जो किसी भी आईपीओ प्रॉस्पेक्टस पाठक को झकझोर देगी: नई तिमाही में कंप्यूट ने राजस्व का 58% हिस्सा खा लिया, जो पिछली तिमाही के 48% से अधिक है। ठीक उसी समय जब एंथ्रोपिक सार्वजनिक बाजार के निवेशकों को बेहतर मार्जिन की कहानी सुना सकता था, मार्जिन गलत दिशा में जा रहे हैं। फाइलिंग में एक चार्ट है जो कंप्यूट पर खर्च किए गए प्रति डॉलर राजस्व को दर्शाता है, जो पिछली तिमाही में 2x से थोड़ा अधिक के शिखर पर पहुंचने के बाद घटकर 1.72x हो गया। 2025 की शुरुआत से, यह अनुपात लगातार बढ़ रहा था – जब तक कि बढ़ना बंद नहीं हुआ।

तो क्या हुआ? मांग। एंथ्रोपिक का कंप्यूट बिल तिमाही के लिए $10 बिलियन तक पहुंच गया, जिसमें वह भी शामिल है जिसे फाइलिंग "अल्पकालिक प्रतिबद्धताओं के तहत $5.0 बिलियन का कंप्यूट" बताती है, जिसकी वर्तमान में हमारी बहु-वर्षीय प्रतिबद्धताओं के तहत खरीदे गए तुलनीय कंप्यूट की तुलना में काफी अधिक लागत आती है। अनुवाद: जब आपको अभी कंप्यूट चाहिए और आपने दीर्घकालिक दरें तय नहीं की हैं, तो आप प्रीमियम श्रेणी का भुगतान करते हैं। एंथ्रोपिक कंप्यूट के लिए स्पेसएक्स को प्रति माह $1.25 बिलियन का भुगतान कर रहा है, साथ ही एनस्केल, अकामाई और वोल्टा के साथ अरबों डॉलर के सौदे हैं – उद्योग के "नियोक्लाउड्स", जो हाइपरस्केलर्स की तुलना में अधिक दरों पर लचीले सौदे पेश करते हैं।

कंपनी इसे नियंत्रित करने की कोशिश कर रही है। यह "एंथ्रोपिक डायरेक्ट" नामक परियोजना के तहत अपना खुद का कंप्यूट आधार बना रही है, लेकिन जब मांग लगभग 50% प्रति तिमाही बढ़ रही है, तो आंतरिक प्रयास गति नहीं रख सकते। नियोक्लाउड्स अभी भी उपलब्ध सर्वोत्तम विकल्प हैं, और फाइलिंग इस प्रक्षेपवक्र के बारे में स्पष्ट है: "हमें उम्मीद है कि कंप्यूट और बुनियादी ढांचे के खर्च पूर्ण डॉलर में बढ़ेंगे और दृश्य भविष्य के लिए हमारा सबसे बड़ा परिचालन खर्च बने रहेंगे, क्योंकि सीएसपी के साथ बहु-वर्षीय व्यवस्थाओं के तहत अतिरिक्त प्रतिबद्ध कंप्यूट हमें उपलब्ध होगा, और जैसे-जैसे हम अतिरिक्त कंप्यूट में निवेश करना जारी रखेंगे।"

न्यायसंगत होने के लिए, ये शैंपेन समस्याएं हैं। लगभग 50% प्रति तिमाही की राजस्व वृद्धि उच्च कंप्यूट लागतों के बारे में निवेशकों की चिंताओं को शांत करती है, और अगर मांग कभी धीमी होती है, तो कंप्यूट की तस्वीर जल्दी ही धूपदार हो जाएगी। लेकिन यह फाइलिंग एक अनुस्मारक है कि एआई लैब्स ट्रिलियन-डॉलर के बुनियादी ढांचे के निर्माण पर कितनी पूरी तरह निर्भर हैं – और इसकी गड़बड़ियों के प्रति कितनी उजागर हैं। अगर अगले साल बॉन्ड बाजार चिड़चिड़े हो जाते हैं या डेटा केंद्रों के लिए स्थानीय विरोध तेज हो जाता है, तो एंथ्रोपिक इनमें से किसी भी जोखिम के बारे में ज्यादा कुछ नहीं कर सकता। और इनमें से कोई भी एक गंदी कंप्यूट तस्वीर को काफी अधिक गंदी बना देगा।

फिलहाल, एंथ्रोपिक और उसके साथियों का भविष्य कंप्यूट की कीमतों की दया पर है – जो कि यह कहने का एक विनम्र तरीका है कि एआई क्रांति बिजली, रियल एस्टेट और बॉन्ड ट्रेडर्स की पार्टी जारी रखने की इच्छा पर चलती है।