En un giro que no sorprende a absolutamente nadie que haya leído alguna vez un reportaje sobre la cadena de suministro, el gigante de la moda rápida Shein vio caer sus acciones en su tan esperado debut en Hong Kong el martes, demostrando que el apetito del mercado por vestidos ultrabaratos podría tener sus límites.

La compañía, que una vez soñó con una valoración de 100 mil millones de dólares, ahora se encuentra valiendo aproximadamente una cuarta parte de eso, 26.3 mil millones de dólares para ser precisos, después de fijar el precio de sus acciones en 48.56 dólares de Hong Kong cada una y recaudar unos sólidos 13.6 mil millones de dólares de Hong Kong (1.7 mil millones de dólares; 1.3 mil millones de libras). Pero para la hora del almuerzo, las acciones habían caído alrededor de un 3.5% hasta justo por debajo de los 47 dólares de Hong Kong, después de haber caído hasta un 10% anteriormente.

Está muy lejos de los días de gloria cuando Shein era la reina indiscutible de los 'Shein Hauls' y las compras en línea de la era pandémica. Pero como el CFO Leigh Gui declaró con orgullo en la ceremonia de cotización, después de que se tocara un gong, naturalmente, el modelo de la compañía de vender volúmenes masivos de pedidos pequeños ahora llega a unos 160 mercados en todo el mundo. "Dejen que los consumidores globales disfruten del sonido de la moda", dijo, presumiblemente sobre el sonido de los reguladores afilando sus lápices.

El camino de Shein hacia el mercado de valores ha sido más sinuoso que el dobladillo de una imitación de Zara. Los intentos fallidos en Estados Unidos y el Reino Unido fueron descarrilados por preocupaciones sobre las prácticas laborales, el impacto ambiental y las infracciones de derechos de autor de los diseñadores, todo lo cual la compañía ha abordado con los habituales lugares comunes corporativos: una "política de tolerancia cero hacia el trabajo forzoso" y una promesa de "respetar los derechos de todos los diseñadores".

Así que recurrió a Hong Kong, que, como dijo Ashley Dudarenok de ChoZan, era el único lugar que quedaba en pie: "A Shein se le acabaron los lugares que pudieran acogerla". La compañía incluso intentó "parecer menos china" trasladando su sede a Singapur, pero nunca obtuvo respaldo político en el extranjero ni garantías de Pekín. Para las empresas chinas cada vez más excluidas de las bolsas occidentales, Hong Kong se está convirtiendo en el único camino hacia el mercado, algo así como el último carril de caja abierto en un supermercado concurrido.

Los inversores, sin embargo, no están exactamente haciendo cola. "Los inversores han aprendido a ser escépticos", dijo la analista de la industria de la moda Louise Deglise-Favre de GlobalData, señalando las acciones maltrechas de los rivales Asos y Boohoo como cuentos de advertencia. El decepcionante debut sugiere que el mercado no está convencido de que el crecimiento de Shein pueda hacer un "regreso", según Charu Chanana, estratega jefe de inversiones de Saxo.

Las cifras de Shein siguen siendo asombrosas: más de 273 millones de clientes activos realizaron más de mil millones de pedidos en el año hasta marzo de 2026, pero la compañía está perdiendo dinero. En julio, reportó una pérdida trimestral de 99 millones de dólares después de que Estados Unidos eliminara la exención de impuestos de importación "de minimis", que permitía que los paquetes de menos de 800 dólares entraran al país libres de impuestos. La UE impuso un impuesto de 3 euros (2.57 libras; 3.50 dólares) sobre las importaciones de bajo valor, y la guerra en Irán ha afectado la demanda, aumentado los costos y retrasado las entregas. Incluso PDD, propietario de Temu, no cumplió con las expectativas de ingresos en agosto.

Y no olvidemos las investigaciones regulatorias de las autoridades estadounidenses y europeas, además del hecho de que los rivales ahora están utilizando tecnología predictiva para hacer que sus sitios web sean igual de adictivos. "Shein ya no es un jugador único", dijo Jason Hsu de Rayliant Global Advisors, con un estilo gramatical que coincide con los estándares éticos de la compañía.

El fundador Xu Yangtian, generalmente tan reacio a la publicidad como un inspector de fábrica, hizo una rara aparición en una conferencia empresarial en Guangdong en febrero para reafirmar los lazos de su compañía con Pekín, prometiendo inversiones en la industria de la confección de China y elogiando que el "nutrimiento" del país ha sido "inseparable" del éxito de Shein. Porque nada dice 'marca global' como un fundador acercándose al PCCh.

A pesar de todo esto, algunos analistas ven potencial. Deglise-Favre señala que Shein todavía tiene una "cadena de suministro formidable" y alcance global, pero la caída de la valoración muestra un "deterioro genuino". Dudarenok añade que como empresa cotizada, Shein debe "demostrar que sus márgenes aún funcionan en un mundo de regulación más estricta, aranceles y adquisición de clientes más costosa".

Para los consumidores, la caída del precio de las acciones