Sheins Börsendebüt fällt flach, als Fast Fashion auf langsame Realität trifft

In einer Wendung, die absolut niemanden überrascht, der jemals eine Enthüllung über die Lieferkette gelesen hat, musste der Fast-Fashion-Riese Shein am Dienstag bei seinem lang erwarteten Debüt in Hongkong einen Kurssturz seiner Aktien hinnehmen – ein Beweis dafür, dass die Marktbegeisterung für ultra-günstige Kleider vielleicht doch ihre Grenzen hat.

Das Unternehmen, das einst von einer Bewertung in Höhe von 100 Milliarden Dollar träumte, ist nun nur noch etwa ein Viertel davon wert – genau genommen 26,3 Milliarden Dollar – nachdem es seine Aktien zu 48,56 HK$ pro Stück bepreist und solide 13,6 Milliarden HK$ (1,7 Milliarden Dollar; 1,3 Milliarden Pfund) eingesammelt hat. Doch bis zum Mittag waren die Aktien um etwa 3,5 % auf knapp unter 47 HK$ gefallen, nachdem sie zuvor um bis zu 10 % eingebrochen waren.

Das ist weit entfernt von den glorreichen Tagen, als Shein die unangefochtene Königin der "Shein-Hauls" und des Online-Shoppings während der Pandemie war. Doch wie CFO Leigh Gui bei der Börsenzeremonie stolz verkündete – nachdem natürlich ein Gong geschlagen wurde – erreicht das Geschäftsmodell des Unternehmens, das riesige Mengen winziger Bestellungen verkauft, nun etwa 160 Märkte weltweit. "Lassen Sie globale Verbraucher den Klang der Mode genießen", sagte er, vermutlich über dem Geräusch von Regulierungsbehörden, die ihre Bleistifte spitzen.

Sheins Weg an die Börse war kurvenreicher als der Saum einer Zara-Kopie. Fehlgeschlagene Versuche in den USA und Großbritannien wurden durch Bedenken hinsichtlich Arbeitspraktiken, Umweltauswirkungen und Urheberrechtsverletzungen von Designern zunichte gemacht – allesamt hat das Unternehmen mit den üblichen Unternehmensfloskeln adressiert: eine "Null-Toleranz-Politik gegenüber Zwangsarbeit" und das Versprechen, "die Rechte aller Designer zu respektieren".

Also wandte es sich an Hongkong, das, wie Ashley Dudarenok von ChoZan es ausdrückte, der einzige verbliebene Ort war: "Shein sind die Orte ausgegangen, die es aufnehmen konnten." Das Unternehmen versuchte sogar, "weniger chinesisch zu wirken", indem es seinen Hauptsitz nach Singapur verlegte, aber es gewann weder politische Unterstützung im Ausland noch Zusicherungen von Peking. Für chinesische Unternehmen, die zunehmend von westlichen Börsen ausgeschlossen werden, wird Hongkong zum einzigen Weg zum Markt – ein bisschen wie die letzte offene Kasse in einem überfüllten Supermarkt.

Investoren stehen jedoch nicht gerade Schlange. "Investoren haben gelernt, skeptisch zu sein", sagte Modebranchenanalystin Louise Deglise-Favre von GlobalData und verwies auf die angeschlagenen Aktien der Konkurrenten Asos und Boohoo als warnende Beispiele. Das enttäuschende Debüt deute darauf hin, dass der Markt nicht davon überzeugt ist, dass Sheins Wachstum ein "Comeback" schaffen kann, so Charu Chanana, Chef-Anlagestrategin bei Saxo.

Sheins Zahlen sind immer noch atemberaubend – mehr als 273 Millionen aktive Kunden haben im Jahr bis März 2026 über eine Milliarde Bestellungen aufgegeben – aber das Unternehmen blutet Geld. Im Juli meldete es einen Quartalsverlust von 99 Millionen Dollar, nachdem die USA die "De-minimis"-Einfuhrzollbefreiung gekippt hatten, die es Paketen unter 800 Dollar ermöglicht hatte, zollfrei ins Land zu gelangen. Die EU verhängte eine Steuer von 3 Euro (2,57 Pfund; 3,50 Dollar) auf Importe mit geringem Wert, und der Iran-Krieg hat die Nachfrage gedämpft, die Kosten erhöht und Lieferungen verzögert. Sogar Temu-Eigentümer PDD verfehlte im August die Umsatzerwartungen.

Und vergessen wir nicht die regulatorischen Untersuchungen durch US- und europäische Behörden, ganz zu schweigen von der Tatsache, dass Konkurrenten nun prädiktive Technologien einsetzen, um ihre Websites genauso süchtig machend zu gestalten. "Shein ist kein einzigartiger Spieler mehr", sagte Jason Hsu von Rayliant Global Advisors mit einer grammatikalischen Eleganz, die den ethischen Standards des Unternehmens entspricht.

Gründer Xu Yangtian, normalerweise so öffentlichkeitsscheu wie ein Fabrikinspektor, zeigte sich im Februar bei einer Geschäftskonferenz in Guangdong selten, um die Verbindungen seines Unternehmens zu Peking zu bekräftigen, Investitionen in Chinas Bekleidungsindustrie zuzusagen und zu schwärmen, dass die "Nahrung" des Landes "untrennbar" mit Sheins Erfolg verbunden sei. Denn nichts sagt "globale Marke" wie ein Gründer, der sich der KPCh anschmeichelt.

Trotz alledem sehen einige Analysten Potenzial. Deglise-Favre merkt an, dass Shein immer noch eine "formidable Lieferkette" und globale Reichweite habe, aber der Bewertungseinbruch zeige eine "echte Verschlechterung". Dudarenok fügt hinzu, dass Shein als börsennotiertes Unternehmen "beweisen muss, dass seine Margen in einer Welt strengerer Regulierung, Zöllen und teurerer Kundenakquise immer noch funktionieren".

Für Verbraucher ist der Aktienkurssturz