كان عنوان أحد الأخبار هذا الأسبوع يحمل نفحة من ديجا فو. أعلنت شركة ديب فيجن النووية الناشئة عن طرح أسهمها للاكتتاب العام، على أمل جذب دعم المستثمرين لبناء مفاعلات تحت الأرض لتشغيل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. لحظة، ألم أكتب هذه القصة من قبل؟ آه، صحيح، فعلت. في سبتمبر الماضي، قالت ديب فيجن إنها طرحت أسهمها للاكتتاب العام عبر اندماج عكسي مع شركة Surfside Acquisition، وهي شركة وهمية في ديلاوير، وجمعت 30 مليون دولار بسعر 3 دولارات للسهم. الآن تسعى لجمع 157 مليون دولار في طرح عام أولي في ناسداك بسعر 24 إلى 26 دولارًا للسهم. يمكنكم فهم حيرتي.
اتضح أن الطرح العام السابق كان عامًا بالاسم فقط. تم الاندماج العكسي، مما جعل ديب فيجن شركة مُبلّغة مع التزامات تجاه هيئة الأوراق المالية، لكن أسهمها لم تُتداول فعليًا أبدًا. كانت الشركة قد قالت إنها تعتزم الإدراج في بورصة OTCQB، لكن عمليات البحث لا تُظهر أي نتائج، ونفت الشركة أن أسهمها قد تم تداولها علنًا من قبل. رفضت ديب فيجن التعليق، مستشهدة بفترة الهدوء قبل طرحها العام الأولي.
العرض الجديد في ناسداك سيقدر قيمة الشركة بما يصل إلى 1.66 مليار دولار - وهو رقم كبير لشركة كانت قبل عام تكافح لجمع 15 مليون دولار في جولة تمويل. والأغرب من ذلك، أن نموذج S-1 المقدم في 20 مايو يرسم صورة أكثر قتامة من ملف ديسمبر. تأخر جدولها الزمني لتشغيل أول مفاعل لها. في ديسمبر، كانت تأمل في تحقيق الحرجة - النقطة التي يصبح عندها التفاعل النووي المتسلسل ذاتي الاستدامة - بحلول يوليو 2026. الآن، لن تقدم تقديرًا. تشير ديب فيجن إلى أنها تحفر بئر اختبار. كما أنها خسرت الكثير من المال.
شيء واحد لم يتغير: نموذج S-1 الجديد يحتوي على نفس تحذير "الاستمرارية". إذا لم تكمل ديب فيجن الطرح العام الأولي، فقد تنفد أموالها في الـ 12 شهرًا القادمة. تدهور الوضع المالي للشركة الناشئة: حتى مارس، نما عجزها إلى 88.1 مليون دولار من 56.2 مليون دولار. في الشهر ونصف الماضي، انخفض النقد وما يعادله بمقدار 6.4 مليون دولار، أو حوالي 7%.
على الصعيد الفني، تقول ديب فيجن إنها تعطي الأولوية الآن للحفر، ربما اعتراف ضمني بأن حفر الثقوب في الأرض ليس سهلاً كما يبدو. بدأت الشركة حفر أول بئر اختبار من ثلاثة في مارس. سيجمع البئر بيانات "حتى عمق 6000 قدم". بقطر 8 بوصات، إنه أصغر بكثير مما سيكون مطلوبًا على نطاق تجاري. تقول ديب فيجن إنها ستحتاج إلى آبار بقطر 30 إلى 50 بوصة وعمق ميل، رغم أنها لم تستقر على بُعد محدد بعد. حتى تعرف حجم الحفرة التي يمكنها حفرها، سيكون من الصعب عليها إنهاء تصميم المفاعل.
إذن ما الذي تغير منذ ديسمبر لدفع عرض أكبر بتقييم تسعة أرقام؟ تلقت الشركة استثمارًا في الأسهم بقيمة 80 مليون دولار، بما في ذلك 20 مليون دولار من مطور مراكز البيانات بلو أول، الذي وقع أيضًا مذكرة تفاهم غير ملزمة لمحطات طاقة مستقبلية. مع ذلك، لم يكن ذلك كافيًا لدرء تحذير الاستمرارية. من الممكن أن ديب فيجن تمتلك معلومات إيجابية لم تُدرج في نموذج S-1، رغم أنه من الصعب تصديق ذلك بالنظر إلى ما هو على المحك في الطرح العام الأولي. الأرجح أن الشركة وداعميها يسعون للاستفادة من حماس المستثمرين تجاه الطاقة الانشطارية. فقط الشهر الماضي، طرحت شركة X-energy النووية الانشطارية أسهمها للاكتتاب العام في طرح عام أولي موسع. لكن على عكس ديب فيجن، تحقق X-energy إيرادات وهي متقدمة بشكل ملحوظ في عملية ترخيص اللجنة التنظيمية النووية - وهو تباين يذكرنا بأنه في قطاع يمكن أن يتجاوز فيه الحماس الواقع التقني والتنظيمي، فإن التقييم والتقدم ليسا نفس الشيء.