本周有一条新闻标题让人有种似曾相识的感觉。核能初创企业“深度裂变”宣布上市，希望吸引投资者支持，建造地下反应堆为AI数据中心供电。等等，我不是已经写过这个故事了吗？哦对，我确实写过。去年9月，“深度裂变”表示已通过与特拉华州空壳公司Surfside Acquisition的反向合并上市，以每股3美元的价格筹集了3000万美元。现在，它正寻求在纳斯达克IPO中筹集1.57亿美元，每股定价24至26美元。你能理解我的困惑了吧。
原来之前的上市只是名义上的上市。反向合并完成后，“深度裂变”成为一家需向SEC提交报告的上市公司，但其股票从未实际交易过。该公司曾表示打算在OTCQB上市，但搜索不到任何结果，公司也否认其股票曾公开交易。“深度裂变”以IPO前的静默期为由拒绝置评。
在纳斯达克的新发行将使公司估值高达16.6亿美元——对于一个一年前还在艰难筹集1500万美元融资轮的公司来说，这是一个相当大的数字。更奇怪的是，5月20日提交的S-1文件描绘的画面比12月的文件更为黯淡。其首座反应堆的启动时间表已经推迟。去年12月，它希望到2026年7月达到临界点——即核链式反应变得自持的阶段。现在，它不再提供估计时间。“深度裂变”确实指出它正在钻探一口测试井。但它也亏损了很多钱。
有一件事没有改变：新的S-1文件包含了同样的“持续经营”警告。如果“深度裂变”未能完成IPO，它可能在12个月内耗尽资金。该初创公司的财务状况已经恶化：截至3月，其亏损从5620万美元增至8810万美元。在过去一个半月里，现金及等价物减少了640万美元，约7%。
在技术方面，“深度裂变”表示现在优先考虑钻探，这或许是默认在地上打洞并不像听起来那么容易。该公司于3月开始钻探三口测试井中的第一口。该井将收集“深达6000英尺”的数据。直径8英寸，比商业规模所需的要小得多。“深度裂变”表示需要直径30至50英寸、深一英里的钻孔，但尚未确定具体尺寸。在知道能钻多大的孔之前，它很难最终确定反应堆设计。
那么，自12月以来发生了什么变化，促使它以九位数的估值进行更大规模的发行？该公司确实获得了8000万美元的股权投资，其中包括来自数据中心开发商Blue Owl的2000万美元，后者还签署了未来电厂的非约束性谅解备忘录。尽管如此，这仍不足以避免持续经营警告。有可能“深度裂变”掌握了一些S-1文件中未包含的积极信息，但考虑到IPO的风险，这很难让人相信。更可能的是，该公司及其支持者试图利用投资者对裂变能的热情。就在上个月，核裂变初创公司X-energy在扩大的IPO中上市。但与“深度裂变”不同，X-energy正在产生收入，并且在核管理委员会的许可过程中进展顺利得多——这一对比提醒我们，在一个热情可能远超技术和监管现实的行业中，估值和进展不是一回事。