Die Securities and Exchange Commission (SEC) hat am Donnerstag ihre lang erwartete „Innovationsausnahme“ vorgestellt – eine neue Anordnung, die den Weg für den Handel mit tokenisierten Aktien in den USA ebnen soll – denn nichts sagt regulatorische Sicherheit so sehr wie ein fünfjähriger Freifahrtschein.

Die Anordnung schafft zwei fünfjährige Ausnahmen. Die erste befreit Plattformen, die den Handel mit tokenisierten Aktien ermöglichen, von der Definition einer Börse durch die Kommission, während die zweite Liquiditätsanbieter in diesem Bereich von ihrer Definition eines Händlers ausnimmt. Zwei Definitionen, eine Anordnung, null existenzielle Angst mehr davor, was eine „Börse“ überhaupt noch bedeutet.

„In den vergangenen Jahren haben Fortschritte bei der Distributed-Ledger-Technologie Innovationen im Handel mit Nicht-Wertpapier-Krypto-Assets ermöglicht“, stellte die SEC in einem Fact Sheet fest. Sie deutete jedoch an, dass Plattformen für den Handel mit tokenisierten Aktien „erhebliche Herausforderungen bei der Einhaltung der Bundeswertpapiergesetze ohne potenziell belastende Änderungen ihres Geschäftsmodells“ haben könnten. Übersetzung: Die Regeln waren unbequem, also hat die SEC hilfreicherweise die Regeln verschoben.

Tokenisierte Aktien sind digitale Versionen realer Aktien. Sie werden durch digitale Token auf der Blockchain repräsentiert, der Technologie, die die Grundlage von Kryptowährungen bildet – also ja, Ihre Aktien haben jetzt eine Gas Fee und eine Vibe.

Die Innovationsausnahme der SEC gilt speziell für Plattformen, die auf automatisierte Market Maker setzen, wie sie häufig von dezentralen Krypto-Börsen verwendet werden. Traditionelle Market Maker sind separate Finanzinstitute oder Einzelpersonen, die Liquidität für einen Markt bereitstellen. Automatisierte Market Maker hingegen hängen von Liquiditätspools ab, die von Nutzern bereitgestellt werden, und verlassen sich auf einen Algorithmus, der Preise automatisch festlegt. Der eine ist eine Person im Anzug; der andere ist ein Smart Contract mit einer Tabellenkalkulation und ohne Small Talk.

Um unter die Ausnahme der SEC zu fallen, müssen diese Plattformen permissioned sein. Permissioned Blockchains erfordern gewisse Standards für den Zugang und Handel, anders als öffentliche Blockchains, die für jeden offen sind. Die Blockchain ist also permissionless, bis Wall Street auftaucht – dann bekommt sie einen Türsteher.

Halter der tokenisierten Aktie müssen zudem die „gleichen Rechte und Privilegien“ wie eine traditionelle Aktie einer „äquivalenten Klasse“ haben, so die SEC – was das regulatorische Äquivalent dazu ist, zu versprechen, dass Ihr digitaler Token genau so gut ist wie das echte Ding, Ehrenwort.

Die neue Anordnung kommt nur zwei Tage, nachdem der Clarity Act im Senat gescheitert ist. Das Krypto-Regulierungsgesetz konnte nicht genügend Unterstützung sichern, um eine Verfahrenshürde im Senat zu überwinden. Der Kongress konnte keine Krypto-Regeln verabschieden, also hat die SEC einfach ein bisschen leichte Improvisation betrieben.

SEC-Vorsitzender Paul Atkins deutete die Pläne der Behörde am Mittwoch an. „Ich war unmissverständlich: Mit oder ohne Gesetzgebung werden wir im Rahmen der gesetzlichen Befugnisse der SEC entschlossen handeln, um Sicherheit für amerikanische Investoren und für die Unternehmer zu schaffen, die unsere technologische Zukunft gestalten“, schrieb er in einem Beitrag auf der Social-Plattform X. „Stay tuned.“ Nichts beruhigt Investoren so sehr wie ein „Stay tuned“ von einer Bundesaufsichtsbehörde.

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